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>> 齐鲁证券-克明面业(002661)深度研究-盈利复苏有望,产能扩张夯实挂面主业-150708
上传日期:   2015/7/9 大小:   724KB
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评级:   增持 作者:   胡彦超
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克明面业作为行业龙头,目前在商超领域的市占率达到20%,位居行业首位。(2)加快扩张带来费用增加,净利出现上市后首次下滑:公司采用规模为先的竞争策略,2014 年作为变革的一年,尤其是针对市场基础较为薄弱的北部地区,进行较大力度的促销及市场推广,销售费用率及管理费用率分别同比上升0.65%和1.63%;产品毛利率下降近2%。2014 年净利同比下滑24.48%,为上市以来的首次下降,公司面临变革带来的盈利阵痛期。
    市场推广初见成效,产能扩张+高端产品布局夯实基础:(1)销售区域更加均衡,15Q1 反弹势头明显:公司的渠道拓展已在华东以及京津冀地区逐步推广,其中华东地区已经逐渐成熟。2014 年公司华东地区实现收入4.28 亿元,同比增长36.04%(总收入增速24.68%),占公司总收入的比重也从25.76%大幅提高到28.11%。而北方市场的收入总占比不足9%,仍具有较大的成长空间。相对于2014 年年底,15Q1公司的毛利率提升了1.16 个百分点,而期间费用率也大幅下滑1.88 个百分点。公司利润承压的情形得到一定改善。(2)1.2 万吨保鲜面项目投产在即,完善高端产品布局:公司1.2 万吨保鲜面项目预计在今年8 月份正式投产,在缓解公司的产能压力的同时,有望加快非干面产品开发,补充高端产品线。2014年推出的“华夏一面”是公司今年重点推广的单品系列。1.2 万吨保鲜面项目的投产对于改善公司的产品结构,补充公司的高端产品布局具有重要意义。高端挂面“华夏一面”+保鲜面成为公司未来重要的新增盈利点。同时在内生发展的基础上,公司存在一定的外延扩张预期。
    
 
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