预调酒热度不减，产能瓶颈缓和，二季度营收环比增加基本确定。根据渠道调研以及公司公告，2015 年公司一季度营收为7.75 亿元，净利润为3.02 亿元，净利率为39%；二季度我们预计公司净利率略有下降，系营销费用增加所致，预计净利率为36%左右，营收为8-9 亿元，较一季度环比增加5-10%。二季度一般是饮料及酒类消费品消费淡季，预调酒仍实现逆势上涨，略超预期。《奔跑吧，兄弟》、《天天向上》及《两生花》继续提升RIO 品牌预调酒热度，终端缺货现象频现，随着二季度部分产能投产，业绩环比上升已是板上钉钉。
    下半年产能缓和保障业绩高增长，全年实现营收35-40 亿元是大概率事件。2015 年二季度进入消费淡季，公司营收以及净利润仍实现环比上涨。市场调研显示，公司在淡季能够供需平衡，但预计产能在旺季仍承压，显示极大的终端需求潜力。公司今年合作了两家代工工厂，其中由广东健力宝工厂来代工生产公司的罐装产品，天津工厂12 月投产，预计产能可与上海工厂相媲美，继续领享行业高增速。根据巴克斯酒业2013-2014 年淡（1-2 季度）旺（3-4 季度）季营收比例（31.4%：68.4%；37.2%：68.8%），我们预计全年有望实现营收35-40 亿元，净利润13-14 亿元。
    展望未来，渠道拓展和产品差异化空间仍大。市场调研来看，公司KA 收入占比仍然很高，传统渠道的深入分销团队3000 人，渠道覆盖率是其他预调酒品牌的总和，优势明显；但传统渠道仍不及可口可乐的10%，未来渠道拓展空间巨大。公司差异化开发靓丽预调酒和佐餐预调酒，其中佐餐预调酒目前已进入餐饮渠道且广告营销刚刚起步，在南京地区已表现良好增长态势，未来增长潜力巨大，有望复制王老吉成功奇迹。
    百润股份是我们一直跟踪以及推荐的品种，我们认为当前百润股份遭到市场一定的错杀，目前股价对应的2015、2016 年动态PE 为42、23 倍，对于一个高增长且未来业绩高增长基本确定的公司来说，估值并未高估。尽管市场近期大幅下跌，但我们对百润的观点非常鲜明，越跌越买、大跌大买！预计公司 2015-2017 年合并报告及增发摊薄后的EPS 为3.00、5.59、7.44 元，同比增长2261%、86%、33%，12 个月目标价168 元，对应2016 年30xPE，重申“买入”评级。