百润股份发布业绩预告修正公告，公司此前于15 年一季报中披露，其预计半年度归属于上市公司股东的净利润仅同比小增0%-20%。鉴于公司于15 年6 月10 日完成了发行股份收购上海巴克斯酒业有限公司100%股权之重大资产重组事宜，并将其纳入合并报表范围，公司修正其15 年1-6 月可比净利润增速至300%-350%。去年同期公司可比业务（包括香精香料及预调酒生产及销售业务）的净利润为1.43 亿元，预计15 年上半年净利润将达5.71-6.42 亿元，对应每股收益1.27-1.43 元。
    单季度来看，二季度净利润下限值为2.69 亿元，上限值为3.40 亿元；公司一季度可比口径净利润3.41 亿元，故二季度下限值环比下滑21.2%，上限值几乎持平。
    公司所公布的数值略高于我们此前的预期。我们在百润股份系列报告—《“微醺”时代》中曾预测，15 年上半年巴克斯酒业营业收入有望达到18.5 亿元，假设净利润率维持30%，则净利润将达约5.55 亿元。另外，预调酒行业旺季往往在三、四季度，巴克斯酒业过往经营情况来看亦印证了这一行业特性。13、14 年度，巴克斯酒业传统旺季（3-4 季度）与传统淡季（1-2季度）的营业收入比例分别为31.4%：68.6%；37:2%：68.8%；因此预计15 年度上市公司下半年净利润亦将略高于上半年。即使剔除淡旺季影响，仅以业绩预告作为指引，则保守预计15年全年应录得净利润11.42-12.84 亿元，对应每股收益2.55-2.87 元/股。当前股价对应15 年市盈率约为43-48 倍。
    鉴于近两周以来 A 股回调较大，我们对百润股份同类型的A 股食品饮料行业上市公司的可比估值进行了更新。食品饮料行业16 年市盈率中值由15 年5 月7 日的32.9 倍上升至目前的36.7 倍，可见在市场动荡之时，食品饮料个股仍然是较好的防御性品种。