13 年以来，我国预调酒市场进入高速发展期，年平均复合增长率高达189%。Rio凭借其精准定位及互联网化营销手段，于14 年实现近10 亿元单品销售收入，有望在细分市场风起时充分享受空间和份额的双增长。
    行业分析要点。
    细分市场新霸主雏形初现。成功的产品往往通过细分市场再造奠定其“爆款”基因，Rio 亦有望复制这条路径。14 年Rio 连续5 个季度保持3 倍以上的同比增速；其毛利率水平亦稳步增长至75.36%，横向参考细分市场龙头“加多宝/王老吉”和“六个核桃”，其销售情况均与Rio 现阶段的销售表现相仿。
    牢牢抓住互联网时代背景下增的新机遇。自媒体使得产品受众数量呈幂次方增长态势，这是几年前仅靠单点线性进行口碑传播的产品所无法匹敌的速度。因此，我们预计 Rio 有望用3-5 年的时间、凭借更快的速度复制过往“爆款”产品20 倍以上的销售收入增长趋势——即到18 年末，其收入接近200 亿元，4 年平均复合增长率68%。我们试图用加特纳曲线（Gartner Curve）来解释这一现象。
    产能扩张解决缺货问题。14 年Rio 瓶装预调酒有约150 万箱的产能缺口，对应因缺货造成的直接损失约2.5 亿元。随着15 年1 季度巴克斯酒业上海新场工厂全面投产，Rio 产不足需的情况有望得到缓解。未来1 年内巴克斯酒业四川邛崃工厂和天津武清工厂各2000 万箱预调酒生产线也将陆续投入使用，待全面达产，相当于合计新增7225 万箱产能，对应营业收入约90 亿元。
    盈利预测与投资评级：在百润股份增发成功、巴克斯酒业成功注入的前提条件下，我们预测Rio所属的巴克斯酒业15-17 年收入分别达到45.56 亿元、102.52 亿元及164.03 亿元，对应净利润11.98 亿元、30.07 亿元及45.49 亿元，对应增发后每股收益2.67 元、6.71 元及10.15 元。
    给予巴克斯酒业16 年30 倍、17 年18.8 倍的市盈率估值，则其每股股价应在208 元，对应930亿市值；给予公司原有香精香料业务每股2.4 元估值，对应增发后市值11 亿元；则合计目标价210 元，整体市值有望突破1000 亿规模。故首次覆盖给予“买入”评级。
    股价催化剂：提价有望拉动销售业绩及毛利率水平；巴西里约热内卢奥运会（Rio 2016）开幕将为Rio 搭建最好的事件营销舞台。
    风险因素：注入资产巴克斯酒业业绩逊于预期的风险；公司提价策略过于激进导致消费需求萎缩的风险；公司产能扩张不达预期的风险；限制青少年饮酒政策出台或酒类饮料税率上调的风险；食品安全问题。