交行收购券商的架构和中行类似，都是通过其在香港的投行子公司间接持有券商牌照，突破目前的监管限制。
    交行已特批试点，未来商业银行法有望修改，给予银行A 股券商牌照。本次商业银行法修改取消存贷比从吹风到国务院通过用时仅半年多，我们认为在法律上允许银行混业同样不会太久。
    对银行的影响？1）打通间接和直接融资。银行收购券商目的不在经纪业务（在券商融资融券业务开展前，经纪业务占比过半的券商行业ROE 只有5%，是银行的1/4），而是投行业务。混业后的银行可以为企业提供多元化的金融服务；2）体量虽小，但可提升估值。无论是中银国际还是华英证券，银行系券商规模在行业都是处在中下水平，相比银行的体量微不足道，短期对银行业绩贡献也相当有限，但混业打开了银行未来的想象空间，券商2x 以上的PB估值合并进来对银行1x 左右的PB 估值能有一定提振。
    还有哪些银行可能收购券商？我们根据之前的媒体报道，预计按照时间先后和可能性大小排序为兴业银行、南京银行。
    银行股利好仍未全部兑现，牛市下半场还看银行。1）估值洼地。银行股相对A 股估值折价已是历史最高（PE 折价67%、PB 折价63%），AH 溢价基本抹平，PB 估值仅1.1 倍；2）调整后风格切换概率增大。此轮调整后风格切换概率增大，催化剂包括经济企稳达成一致预期、注册制出台、中概股回归。
    个股推荐北京银行、南京银行、宁波银行、平安银行、兴业银行以及大行中的建行。
    风险提示：宏观经济下行超预期风险。