核心观点：
    混改推进符合预期，打开银行股想象空间
    交行一直是我们国企改革首推标的，本次混改推进时间符合我们预期，有望拉开银行业混改序幕，示范效应打开银行股想象空间。混改方案主要包括三方面内容：探索引入民营资本、高管层和员工持股制度；完善授权经营制度，更好发挥董事会、高管层和监事会作用；深化用人、薪酬和考核机制改革，推进事业部制等内部配套改革。
    引入民资和高管员工持股，并完善授权经营和薪酬激励考核，有助于优化治理结构
    经过2004-2005 年银行业股改，引入海外战略投资者（其中交通银行：财政部持股26.53%，汇丰银行持股18.7%），银行股治理结构和经营效率得到一次质的飞跃，但同时也还有部分问题需要解决。此次深化改革的混改方案有望引入民营资本，探索高管和员工持股，形成国资、外资、民资三足鼎立的资本结构，同时有望扩大董事会经营权限、完善薪酬考核机制，公司治理结构将进一步完善。
    财富管理事业部改革加速，分拆经营预期强烈
    交通银行财富管理事业部制改革有望加速，后续拆分独立运营预期强烈。财富管理作为交通银行强势业务，发展思路上按事业部制经营，实现人财物独立，利润贡献与风险独立考核，后续我们预计有望参照光大的模式成立独立子公司运作，成为银监会的改革试点的可能性较大。
    投资建议
    本月银行股主要催化剂为混合所有制改革，后续存贷比考核取消和货币政策继续宽松有望持续催化银行板块，债务置换、资产证券化加速银行风险释放出清，银行业混业经营、业务分拆经营等系列金融改革重塑银行估值体系，继续看好银行股后续表现，推荐交通银行、招商银行、中信银行，关注南京银行、兴业银行、民生银行。
    风险提示：资产质量大幅恶化；货币政策不达预期。