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    创新药研发进入收获期：（1）阿帕替尼(胃癌)于2014 年10 月获批，其他适应症的拓展也进展顺利。其中肝癌进入三期临床，结直肠癌、乳腺癌二期临床，肺癌适应症通过入组病例的严格筛选，目前重启肺癌三期临床研究。我们预计今年有望实现2~3 亿的收入；（2）艾瑞昔布今年有望有望进入江苏省医保，将对产品未来做大规模奠定基础，预计全年实现销售收入1 亿左右；（3）长效GSF19K 预计年底或明年获批；（4）瑞格列汀进入申报生产阶段；（5）其他在研品种均顺利推进。公司已逐渐步入研发的收获期，我们预计未来每年都将有1~2 个创新药/新适应症获批。
    其他在研产品布局日益丰富：（1）肿瘤药业务方面，除了聚焦小分子靶向药，公司的PD-1 单抗进入绿色通道，我们预计很快将取得临床批件；（2）麻醉管线新的品种不多，明年右氯胺酮值得期待，可对现在的产品氯胺酮形成替代（氯胺酮的价格只有0.9 元/支）；（3）糖尿病药品方面，瑞格列汀已申报生产，恒格列净、呋格列泛临床进展顺利。公司在研产品梯队治疗领域由抗肿瘤领域、麻醉领域向糖尿病领域、生物制药领域、免疫系统疾病领域呼吸系统领域等方向拓展。
    出口推动业绩增长：注射伊立替康、注射用环磷酰胺、吸入用七氟烷、注射用奥沙利铂获、来曲唑片、加巴喷丁胶囊等多个品种通过FDA 现场检查。通过与Sandoz、Teva、Sagent 等公司合作，去年奥沙利铂、环磷酰胺开始出口美国产生销售，环磷酰胺、七氟烷欧洲市场产生销售。由于出口的价格较高，同时没有销售费用，扣除少量成本后即为利润，我们预计出口业务将明显推动公司今年业绩进入新的成长阶段。
    投资建议
    我们预计公司2015、2016、2017 年的EPS 分别为1.08 元、1.38 元、1.66 元，通过对现有业务PE 估值及创新药折现估值，公司目标价为53.65 元，维持“买入”评级。
    风险提示：招标定价影响、新药推广进程、出口波动。