国开行、华芯投资（国家大基金唯一管理人）与三安光电及大股东建立战略合作关系：1）华芯投资与三安光电及大股东拟合资设立不超过25 亿美元化合物集成电路发展专项基金。2）国开行以最优惠利率提供200 亿元融资总量。
    核心观点
    国家支持加速公司发展：大基金和国开行的投入金额之大远超市场预期，发展专项基金和国开行融资将加速三安开展内生性和外延式增长，成为具有国际竞争力的以化合物半导体为重点的集成电路公司。中国集成电路制造行业正形成硅半导体的中芯国际和化合物半导体的三安光电双龙头格局。
    化合物半导体市场大、增长快，三安有望抢夺外资份额：1）当前化合物半导体市场规模512 亿美元，仅占半导体3360 亿美元市场总规模的15%，占比有望提升数倍至50%以上；2）通讯用化合物半导体市场空间数百亿元，应用于手机、通讯设备、军工等领域，4G 手机使用化合物半导体价值量是3G 的2-3 倍，将大大提升市场空间；3）氮化镓开始应用于变频器、稳压器、变压器、无线充电等领域。4）化合物半导体对国家信息和能源安全具有重大战略价值，三安的进入将打破海外垄断，复制LED 芯片产能转移的成功。
    LED 持续高增长：海外产能向三安转移明显，飞利浦、首尔半导体、LG、三星、Cree 等都有订单外包给三安，三安在国内份额也有望继续提高。三安也在高利润率的LED 特殊应用产品储备丰富，医疗消毒应用、投影芯片等等。
    财务预测与投资建议
    我们预测公司2015-2017 年每股收益分别为0.86、1.18、1.59 元，根据可比公司2015 年的48 倍市盈率，我们认为公司进军化合物半导体可享受15%的估值溢价，对应55 倍市盈率，目标价为47.36 元，维持买入评级。
    风险提示
    化合物半导体业务进展不达预期；MOCVD 扩产进度不达预期。