■从家装切入建立家庭消费金融互联网平台：小窝金服团队汇集数据挖掘、互联网产品开发、互联网营销、风控等各方面专业人士，产业资源丰富，并拥有互联网基因，业务推进速度快。目前小窝金服已在深圳开始试运营，与工商银行合作，推出额度高达150 万，手续费最低3.58%的免担保无抵押家装分期产品，预计7 月份将全面投入市场，发挥公司主创团队在互联网营销和在线运营领域的行业积累及优势，以病毒营销、线上线下互动等方式开拓市场，未来将逐步扩展合作金融机构、丰富产品选择，进行跨区域扩张。小窝金服初期的主要收入来源于向供应商收取的销售返佣及资金沉淀，未来计划陆续拓展消费金融其他领域，建立包括结婚、旅游、亲子在内等在内的全面的消费金融产品服务平台，并逐步开展大数据业务、供应链金融业务等。
    ■与多品牌营销形成合力，后续互联网+布局值得期待：美克家居有望借助小窝金融在互联网领域、地产开发商、装修公司、互联网家装平台等方面的资源，加强公司在消费链前端的影响力，开拓精准流量入口，并可利用小窝金服的中高端消费者流量，带动公司各品牌产品的销售及影响力。公司4 月初向大股东美克集团定增约3 亿元，资金充足。此次收购小窝金服是公司互联网+布局的初期尝试，后续可能对小窝金服进行进一步的资本投入，获得更大的控股权，未来也可能继续通过外延方式加强O2O 营销网络建设，布局大家居战略。
    ■多品牌战略逐步落地，成长性值得期待：公司14 年下半年启动多品牌战略，未来将逐渐形成以美克美家为主，A.R.T、ZEST、YVVY、Rehome 为辅的中高档品牌群，扩大公司产品在不同目标消费群体中的渗透，满足消费者个性化消费需求。目前，新品牌A.R.T 已开始大规模铺货，14 年签约加盟商50 家，开设加盟店21 家，15 年有望达到100 家，预计15 年将贡献较大业绩弹性；YVVY、ZEST、Rehome也陆续开始推出，将带动公司未来几年的业绩高增长。
    ■投资建议：预计公司15-17 年净利润3.21 亿元、4 亿元、4.9 亿元，EPS 0.5 元、0.62元、0.76 元，上调六个月目标价至28 元，对应16 年45xPE，维持“买入-A”评级。
    ■风险提示：小窝金服初创期经营风向，与公司业务协同尚待探索。