受益于退出OEM 代工业务，公司盈利能力大幅提升，综合毛利率同比提升6.3 个百分点，达58.7%。截至2014 年底，美克美家拥有75 家门店，报告期内公司全面升级门店体验、加大精准市场营销力度、建立有效的业务指标及严格控制销售折扣，提升美克美家门店客单价、坪效，90%以上城市门店实现同比增长，此外公司加大优化产品结构、新产品销售占总体11.7%。
    ■持续推进多品牌战略，新品牌打开成长空间：公司14 年下半年启动多品牌战略，未来将逐渐形成以美克美家为主，A.R.T、ZEST、YVVY、Rehome为辅的中高档品牌区，扩大公司产品在不同目标消费群体中的渗透，满足消费者个性化消费需求。目前新品牌A.R.T 已开始大规模铺开，14 年签约加盟商50 家，开设加盟店21 家门店，15 年有望达到100 家门店，考虑铺货及自然销售，预计15 年将贡献较大业绩弹性。YVVY、ZEST、REHOME也将于今年下半年开始陆续推出，将带动公司未来几年的业绩高增长。
    ■向大股东定增彰显信心，股权激励+员工持股，关注外延布局：本次定增向大股东融资约3 亿元，彰显对公司未来业绩的信心。募集资金将用于深化推进“多品牌”及“大家居”战略，将有效降低公司营运资金压力，为公司后续大规模业务扩展及建设O2O 营销网络提供充足的营运资金支持，也增强了公司后续融资能力。公司分别于13 年3 月及14 年10 月推出限制性股票激励及员工持股计划，基本涵盖公司管理层及核心人员，并引入杠杆扩大激励效果，公司动力较强，未来可能通过外延方式布局大家居领域。
    ■盈利预测和投资建议：预计公司2015-2017 年收入增速7.8%、21.7%、20.0%；净利润增速39.2%、23.7%、21.5%；EPS 为0.50 元、0.62 元、0.76 元；目标价18 元，“买入-A”评级。
    ■风险提示：新品牌推出市场接受度，费用控制难度。