其中14Q4 单季实现收入7.63 亿元，同比减少0.7%；净利润8457.37 万元，同比增长64.0%。经营活动产生的现金流量净额为-3682.16万元，同比减少111.7%，主要因产品迭代期间存货阶段性增加，以及为缩短交货周期增加畅销产品备货，导致14 年存货为14.42 亿元，同比增长30.1%，拖累现金流表现。公司毛利率同比提升6.27 个百分点至58.7%，净利率同比提升2.18 个百分点至8.6%，Q4 单季毛利率和净利率分别为75.6%和11.1%，均创历史新高。
    产能结构调整完毕，多品牌战略积极推进，管理红利持续释放，14 年为转型变革元年！1）产能结构调整，即将彻底退出OEM 业务，零售业务占比显著提升。14 年公司逐渐减少OEM 产能，15 年起全部转移至高毛利的自有品牌，零售业务收入18.53 亿元，占比68.3%（vs13 年58.7%），而OEM收入仅1.92 亿元，占比降至7.0%（vs 13 年15.9%）；同时全面拓展战略寻源，形成国内外49 家成品供应商、126 家装饰品供应商，解决产能瓶颈，提升盈利能力。2）内销多品牌战略积极推进，14H2 布局加速。美克美家持续以产品设计和品类创新为核心，推出9 个系列产品，优化退市10 个系列产品，形成3 个配送中心，27 个服务中心，75 家门店，分布在全国23 个省44 个城市，旗下家居子品牌Rehome有自营店5 家；A.R.T.采用“直营+加盟”形式签约加盟商50 家，加盟店21 家，自营店4 家；利用大数据、布局移动端入口等推进电商OBO 项目。3）管理红利持续释放。聚焦商品及供应链管理、销售运营标准化成果落地和人力资源效率提升，组织结构由10 个城市群减为4 个大区，扁平化管理；生产端家具制造自动化（FA）稳步推进，保证交货周期和质量，提升客户消费体验，管理折扣政策。4）员工持股计划统一核心团队利益。自13年的限制性股票激励计划后，公司14 年10 月通过员工持股计划，具有覆盖面广泛、引入杠杆放大激励效果、大股东保底等特征，彰显长期发展信心。
    2015 年：迈向无缝零售，实现数字化非传统增长，多品牌战略持续推进。1）电商OBO项目以无缝零售促进数字化非传统增长。公司结合自身的产品调性，推出电商OBO 项目，将实体店、网络和移动端整合在一起，给客户无缝购物体验，从顾客吸引、接触选择、方案支付、收货安装、产品表现、售后传播等方面，让顾客销售历程的愉悦性最大化。2）多品牌战略继续升级。美克美家打造全新品牌标准，计划推出9 个套系新产品，提高价格覆盖度，与设计师合作促进转化率，门店布局进一步优化，15 年美克美家计划新增门店15 家，完成6 家店面的迁址建设；A.R.T.计划新开自营店6 家，加盟店60 家；ZEST 打造简单却极致的互联网家具品牌。2015 年公司计划实现营业收入29.5 亿元。
    14 年转型升级框架搭建完毕，15 年改革红利持续兑现，员工持股计划彰显信心，维持买入！公司14 年在多品牌战略快速推进、OEM 产能主动缩容、内部管理水平显著提升三方面完成转型升级框架的搭建，员工持股计划以大股东保证收益、加杠杆等方式彰显公司信心。15 年公司将在拓展无缝零售、促进OBO 迭代，结合互联网思维实现数字化非传统增长，我们维持公司15-16 年EPS 分别为0.47元和0.63 元的盈利预测（同比增长30%和34%），停牌前股价（12.58 元）对应15-16 年PE 分别为26.8 倍和20.0 倍。自我们14 年8 月5 日在市场中率先发布公司深度报告《美克家居：多品牌战略升级，制度管理红利，产能结构优化，家居龙头再起航》对公司进行持续推荐以来，公司盈利持续改善，股价上涨101%。
    我们依旧看好公司，在国内近万亿家居市场中，有望孕育百亿级龙头；美克战略品牌领先，经营和盈利趋势向好，目前市值仅81.3 亿元，维持买入！