从多品牌到大家居，构建长期成长逻辑。2013 年公司启动多品牌战略规划设计，建立了品牌统一识别系统，2014 年公司提出大家居发展战略，拓展一体化的家居综合消费品市场，正式揭开第二次战略转型的序幕：（1）公司构建了覆盖高端、中端和低端的全新品牌矩阵，能够根据不同的市场定位、目标客群和家居风格，满足不同消费者的消费需求，突破原有高端家具消费局限。重点关注两方面：一是放开加盟渠道，“加盟+自营”模式加速多品牌市场扩张；二是缩减OEM 业务，产能转向自主品牌生产。
    （2）公司积极拓展一体化的家具综合消费市场，探索提供整体家居解决方案，馨赏家升级Rehome，推进OBO 战略，完善一站式购物体验。大家居战略有助于提升客单价，增强整体盈利能力，打造卓越的客户体验能力。
    管理红利使得业绩短期无忧。公司积极构建供应链关系管理体系，实施ERP 和PLM项目管理，加强折扣管理，推进家具制造自动化（FA）项目，控制商品采购成本，实现向管理要红利，实施精细化管理后，毛利率和净利率显著提升，未来管理红利释放空间仍然较大。
    盈利预测：近期，随着地产限购令松绑、首套房认定放宽、央行降息等利好信号不断释放，家具行业景气度有望回暖。公司在股权激励的基础上，2014 年又新增实施员工持股计划，对未来发展充满信心。我们认为，随着公司继续深化第二次战略转型，公司成长空间已被打开，二次腾飞在即，预计公司2014-2016 年EPS 为0.36、0.49、0.66 元，公司价值被低估，给予2015 年30X-35X，目标价14.7-17.2 元，维持“买入”评级。
    风险提示：房地产业复苏低于预期影响家具消费；多品牌战略推进低于预期。