2014Q3 单季收入同比增长3.91%（VS 上半年YoY+1.48%）环比再提速。转战内销长期战略坚决，上半年国内直营业务销售占比达63%。自主品牌方面看，第三季度公司书面/完结订单均同比增长20%+，预计四季度订单延续良好增长，需求向旺同时供给端改善。业务结构持续优化助保持较高盈利水平。
    行业分析：整体景气度料提升，中高端市场更靓丽。随着限购放开、降息等政策利好，预计明年地产销售面积同比增5.4%料有力支撑家居板块整体景气度。随着富裕阶层快速增多，我国家居品牌消费趋势明确，中高端家居市场有望迎来较长景气周期；我们估算该细分市场规模约580 亿元，预测未来6 年CAGR达15%（Euromonitor 预测家居整体未来CAGR7%）。
    美克家居作为本土高端家具品牌龙头料将受益于此。
    公司分析：轻资产加速扩张，布局家居大市场。公司持续修炼内功的同时，于下半年多品牌（ART 等）加盟战略正式起航，一举突破重资产、扩张慢等桎梏。目前ART 已签约60 余家优秀经销商，预计年内开设约23 个加盟店。我们假设明年开60~70 店，中性条件下测算得加盟业务利润增厚贡献约20%，弹性可观。公司还将进军家居大市场带来业绩增量，努力提供“一站式”产品和服务，以整体家装方案的理念提升消费体验度。
    资金面因素改善带来股价催化剂。公司9 月底公告员工持股计划（上限2.7 亿元，公司员工自筹8577 万元），参与人数约479 人激励范围充分，彰显中长期发展信心。根据公司12 月初公告我们判断目前持股计划已完成大部分建仓，前期股价压制因素逐渐消除，后续市值管理预期逐步增强；平均成本或逾9 元亦提供足够高的安全边际。同时地产联动、行情轮动下的家居板块补涨（降息后地产涨18%VS 家居涨4%）、沪港通开通等亦有望催化公司股价。
    风险提示。地产景气度波动，需求下滑，开店进度放缓，新渠道冲击等。
    盈利预测、估值及投资评级。公司旨在打造“美克?美家”本土高端家具第一品牌，在持续修炼内功的同时，A.R.T 等多品牌放开加盟，“轻资产”模式真正开启了品牌快速成长之路；开拓家居大市场则突破了行业界限。
    推出员工持股计划更体现公司对未来踌躇满志。增量业绩弹性可期，我们略上调2014-16 年EPS 预测至0.35/0.47/0.61 元（ 原预测为0.35/0.45/0.58 元），以2013 年为基期3 年CAGR 为32%。优质家居龙头崛起，未来公司有望穿越周期演绎品牌消费成长故事并享受估值溢价，我们给予公司2015 年30 倍PE，上调3 个月短期目标价至14.23 元，维持“买入”评级。