总体来说，公司从最开始的家具出口商已经完成了向国内品牌家具零售商的华丽转变，在经历了粗放式开店阶段，公司未来将重心放在提升单店运营效率，预计未来公司的盈利能力有望持续提升。关注公司在由美克美家高端品牌到未来更多面向大众的多品牌运营过程的长期实践！
    预计公司利润增速高于收入增速将是未来常态。分渠道拆分，前三季度美克美家的收入增速在15%左右，而第三季度的收入增速估计在20%-30%，收入增速主要来源是单店收入的增长。而OEM 出口同比继续大幅下降，公司目前在整体收入保持低速增长同时，实现了收入结构的升级以及毛利率的显著改善。零售家具收入增长主要源于单店收入增长，我们粗略测算家具零售中的主体美克美家连锁零售的单店收入半年在1000 万，而13 年半年预计单店收入只有800 万左右。美克美家单店收入大幅增加的主要原因是，一方面公司自2013 年以来对终端价格折扣的管控力度在加大，终端销售单价有所提升，另一方面美克美家连锁店中销售品类也不仅局限于美克美家，包括ART 等品类也有逐渐进入。
    预计美克美家今年四季度开店速度加快。今年前三季度美克美家的开店情况不达预期，主要原因是目前公司高层对门店改造升级投入较大，因此整个流程以及周期偏长，预计今年四季度到明年一季度是美克美家新开店的高峰期。
    多品牌战略稳步推进。今年第三季度ART 新开店10 家，预计今年四季度会继续新开店10 家，全年新开店23 家。根据我们目前了解到的反馈，公司ART加盟店的销售收入情况良好。公司在多品牌矩阵运作，实现差异化运营，效果初显。
    除去终端品牌矩阵打造，公司在生产端的信息化系统以及电商平台搭建将提供强大内生动力。一方面，工厂自动化将能够实现效率的极大提升以及对于终端门店的及时响应，另一方面，电商平台将有望提升公司渠道端效率，并在中期降低公司渠道费用。
    维持“增持”评级。公司从最开始的家具出口商已经完成了向国内品牌家具零售商的华丽转变，在经历了粗放式开店阶段，公司未来将重心放在提升单店运营效率，预计未来公司的盈利能力有望持续提升。预计14-16 年EPS 为0.36、0.44、0.56，对应PE 为25X，20X，16X。
    风险提示：管理风险、品牌运营风险