2015 年跨境电商无疑是国家支持政策的最大风口。
    6 月10 日国务院常务会议，重点提出从优化通关流程、落实跨境电商零售出口货物退免税政策、鼓励外贸企业为跨境电子商务提供通关、仓储、融资等服务、鼓励跨境电商企业通过海外仓、体验店等拓展营销渠道，培育自有品牌和自建平台等四个方面再促跨境电商发展。
    兰亭集势：最早上市的外贸跨境电商龙头。成立于2007 年，2013 年6 月在NYSE上市，目前市值2.5 亿美元。公司核心品类包括婚纱、礼服等个性化服装（36.2%）、电子配件等，主要通过谷歌等搜索引擎以及社会化营销的方式流量推广，2014年收入3.8 亿美元，欧洲（61.9%）和北美（12.6%）是主要市场。2012-2014 年收入复合增长率40%，用户数年增长率为 74％，复购率达 45％。2015Q1 订单量280 万份，同比增长43.6%、购物用户数200 万，同比增长32.4%、营业收入8760万美元，同比增长7.4%、净亏损2160 万美元，目前亏损主要是平台运营、流量营销的大量投入以及欧元贬值，但这也为兰亭集势储存势能。
    二是优势互补，整合线上与线下全球产业资源，推进全球化。从外贸跨境电商模式看，本质是出口廉价“中国制造”，附加值低，海外用户粘性不高，我们认为进出口全球化是传统外贸电商的升级模式。
    兰亭集势在跨境电商的上游供应链管理、全球仓储物流、互联网营销、平台系统运营等核心环节拥有成熟且领先的经验，并积累了大量客户群和流量。公司15年开始开放物流、客服等平台系统，逐步从外贸型跨境平台向平台型跨境电商转型。奥康在鞋类、皮具行业供应链上下游，以及线下渠道布局、供应链、品牌供应资源等方面具有领先优势。结合双方在传统行业和跨境电商领域的优势，利用互联网平台推进双方的全球化战略。
    三是相对估值不高，市值空间大。公司当前股价41.76 元对应15-17 年估值为50/42/37 倍，市值167 亿元。我们强烈看好公司投资外贸电商龙头兰亭集势（14年收入23 亿），精准卡位跨境电商风口市场。公司鞋品资产厚实，在兰亭集势转型平台型跨境电商不排除持续私有化回归A 股预期下，当前180 亿的市值对标收购环球易购（14 年收入14 亿）的百圆裤业空间巨大，我们上调公司评级为买入，建议积极配置，第一目标市值300 亿元。
    风险提示：跨境电商市场低迷、投资进程和效果低于预期。