息差逆势上行。1 季度息差2.73%，较去年4 季度反而上行4bp，一方面是公司近两年大力发展小微业务，因资金紧张享受的议价能力提升远大于降息影响，今年1 季度零售贷款收益率环比不降反升24bp；另一方面，银行通过两融收益权弥补了非标规模和收益率下降的影响，同时降息周期也有利于同业利差扩大，1 季度票贴及同业业务利差环比上升了17bp。
    非息收入保持快速增长。1 季度手续费收入同比增长68%，贡献最大的是代理委托和理财业务，同比均实现翻倍增长。
    资产质量面临一定压力。不良净形成率从去年4 季度的1.47%继续攀升至1季度的2.18%，新增不良主要是批零和小微贷款引起。公司1 季度大幅计提拨备，同比增加了130%，但由于信贷成本1.73%仍略低于不良净形成率，拨贷比和拨备覆盖率环比略有下滑，分别下降3bp 和28pc 至2.03%和173%。
    平安银行通过收入端弥补拨备的增加，业绩持续高增长。我们认为公司依靠集团优势互联网金融布局领先同业，随着业绩继续高增、资产质量随着经济见底趋于稳定，及拨备安全垫逐步增厚，下一阶段有望成为银行股龙头，目前股价对应10x15PE、1.5x15PB，维持“强烈推荐-A”评级。