项目计划建设期为3 年项目完成后，年均实现销售收入417,830万元，项目内部收益率20.21%，静态投资回收期6.83 年。
    第二，投资步步高国际广场项目90,000 万元：开设大型购物中心，含百货、超市、影院、艺术中心、停车楼等。项目规划用地面积64,003 平方米，总建筑面积267,560.45 平方米，已2014 年6 月开工，预计到2017 年6 月完工。
    项目建成后年均实现营业收入103,634 万元，项目内部收益率为13.10%，投资回收期10.02 年。
    第三，投资连锁门店发展项目57,000 万元：用于以租赁店面的方式，在湖南省内的长沙、株洲、湘潭、岳阳、郴州等地开设33 家连锁门店。项目总投资57,267 万元，新增门店租赁面积365,032 平方米。项目建成后，年均实现销售收入243,027 万元，项目内部收益率14.68%，投资回收期7.93 年。
    第四，偿还银行贷款80,000 万元。
    增发对云猴平台建设意义重大
    本次增发完成后：可支持公司电商业务平台建设和积极拓展区域市场，进一步提升公司的市场占有率及核心竞争力；步步高集团持有公司的股份由38.84%下降为至35.95%，公司控制权未发生变化；公司的资金实力将得到有效提升，有利于提高偿债能力，资产负债率将下降。
    我们认为，O2O 市场和跨境电商业务潜力巨大，云猴大电商平台建成后，将形成从发展用户到集交易、物流、交付、分析客户行为和精准营销为一体的闭环O+O 生态系统：
    云猴网包括云猴超市、云猴全球购和云猴生鲜，其中云猴全球购和云猴生鲜为未来发展的主要方向；
    支付平台除了满足交易需求外，还提供小额贷款和为第三方机构提供支付服务；物流平台建设包含保税仓、区域分仓、市级分仓及配送站点在内的系统化仓储体系，以及包含干线运输、公交化配送、最后1 公里配送在内的多层次配送体系；便利店联盟可提供本地生活服务、最后一公里配送服务、云猴生鲜线上商品的展示窗口以及云猴网地面营销点；
    会员平台将成为涵盖生活服务、文化、医疗、教育等多方面的本地生活综合服务平台。
    云猴平台建设将有利于公司各项业务与资源发挥协同效应，实现线上线下业务相互融合，以达到带动零售业务增长的目的，从提升公司的运营效率，增强竞争力。
    成立产业基金，拓展新兴业态
    公司拟与海通开元投资有限公司（以下简称“海通开元”，为有限合伙人）及其他投资方（均为有限合伙人）合作发起设立海通齐东产业共赢基金（有限合伙）（以下简称“共赢基金”）。
    共赢基金存续期为5 年，计划募集15 亿元，上限不超过20 亿元，其中海通开元占基金总募集额的30%，公司占基金总募集额的15%（使用自有资金不超过3 亿元）。
    投资方向为：快速消费品、新兴消费服务业态、与消费零售相关的新兴商业模式、新型材料、新型能源以及新能源产业链中的具有成长潜力和核心优势的优质资产业。
    我们认为，投资成立产业基金不仅有助于公司探索股权投资的商业运营模式，还可以通过借鉴合作方的投资并购经验，为公司的资本运作提供丰富的经验，将有助于公司成功并购优质企业，并提供强劲的动力。
    最具全渠道战略成功潜质，给予买入评级
    暂不考虑增发摊薄，预计2015-2017 年公司分别实现营业收入171.34 亿元、190.84亿元和209.37 亿元，同比增长39.34%、11.38%和9.71%，EPS 分别为0.66 元、0.71 元和0.79 元。本次增发募投资金项目将重点投入云猴平台建设，线上线下业务融合进度有望加快，公司运营效率提升可期；投资产业基金为公司在并购和投资新兴产业提供支持，为公司未来高增长奠定基础。考虑到，公司管理机制灵活、业务创新能力强、兼具实体零售和互联网思维，依托现有零售业态构建本地化O2O 大平台战略模式日渐清晰。我们认为，公司较国内同类企业在布局中小城市和全渠道的战略最具成功潜质，因此维持买入评级。