我们将目标价格上调至40.00 元，维持谨慎买入评级。
    支撑评级的要点
    非公开发行募集资金34 亿元，控股股东认购其中20%发行股票：本次非公开增发价格为不低于26.47 元/股，发行股票数量不超过1.28 亿股，募集资金总额不超过34 亿元。本次非公开发行股票的发行对象为不超过十名特定投资者，其中控股股东步步高投资集团股份有限公司拟认购最终确定的发行股票数量的20%，发行后步步高集团直接持有公司股份比例由38.84%降为35.95%，仍为公司的控股股东。
    线上线下齐头并进，打造O2O 生态圈：本次非公开发行扣除发行费用后的资金，拟用于连锁门店发展项目（计划新开33 家门店，在31 个月内滚动开业，耗资5.7 亿）、步步高国际广场项目（预计17 年6 月完工，9亿）、云猴大电商平台项目（11.3 亿）以及偿还银行贷款（8 亿）。本次募集资金投资项目完成后，公司经营网点布局将得到扩张，云猴大电商平台将进一步完善和推广，能够有效拓宽客户渠道，稳步提升公司的主营业务；但短期新店扩张、云猴平台处于发展初期，将影响公司盈利能力。我们预计公司发行股票将在2016 年初完成，实施后将对公司每股收益有摊薄影响，2016 年的每股收益将从目前的0.52 元摊薄至0.44 元。
    设立并购基金，强化公司产业布局：公司参与设立并购基金，投资3 亿元人民币，占基金总额的20%，投资方向为快速消费品、新兴消费服务业态、与消费零售相关的新兴商业模式、新型材料、新型能源以及新能源产业链中的具有成长潜力和核心优势的优质资产、企业，有利于强化公司的产业布局，积极把握产业并购中的机遇，推动公司积极稳健地进行外延式扩张，实现公司持续、快速、稳定的发展。
    评级面临的主要风险
    人工、租金成本上涨侵蚀公司整体业绩。
    估值
    由于我们预计公司发行股票将在2016 年完成，因此我们暂时维持公司2015-17 年全面摊薄后每股收益分别至0.50、0.52、0.54 元（实施后将对公司每股收益有摊薄影响，2016 年每股收益将从0.52 元摊薄至0.44 元）。
    我们将目标价由30.00 元上调至40.00 元，对应15 年80 倍市盈率，公司大力发展全渠道业务，打造O2O 生态圈，顺应零售行业发展方向，但短期对公司利润有负面影响，同时目前估值较高，维持谨慎买入评级