资产质量见顶回落弹性最大。公司2013 年以来不良率始终维持在0.89%的水平，我们认为这轮不良周期中长三角资产质量暴露最早，在稳增长和宽货币措施下未来可能率先见底。宁波银行作为主要在长三角地区经营的银行，资产质量见顶回落的弹性最大。
    资本充足提供规模扩张保障。公司去年32 亿定增完成后，资本得到迅速补充，今年1 季度末资本充足率为12.56%，位居城商行之首。随着金融改革的不断深入，未来城商行异地设立分行的限制也有望解除，公司较高的资本充足率水平使其在下一轮跑马圈地中有望占得先机。
    深耕小企业，聚焦大零售。公司充分借鉴大股东华侨银行的经验，凭借区域经济优势和特色经营模式，定位为以个人客户和中小微客户为主的零售银行。
    公司在零售条线的创新体现在：1）发展直销银行平台，突破地域和网点限制，直销银行主打产品白领融在市场上已经有一定优势；2）社区银行战略执行得力，利率市场化时代存款增长得到支撑，降低资金成本。
    维持“强烈推荐-A”。预计宁波银行2015 净利润同比增长12.7%，目前股价对应11x15PE、1.7x15PB。我们认为经济成功实现软着陆后公司资产质量见顶回落弹性最大，定增完成为下一轮跑马圈地提供后勤保障，维持 “强烈推荐-A”评级。