2015 年1 季度归属于母公司净利润增速17%，略超我们预期。15 年1 季度末总资产觃模环比增10%，贷款环比增5%，存款环比增14%。营业收入同比增25%，手续费及佣金收入增27%，净息差2.44%。
    不良率0.89%，较14 年末持平，拨备覆盖率284.34%，较14 年末下降1 个百分点。拟每10 股转增2 股派収现金红利4.5 元（含税）。
    平安观点:
    1 季度息差及存款增长表现好于预期
    15 年1 季度宁波银行实现净利润增速17%，略超我们在1 季报前瞻的盈利预测，主要原因是息差和存款增长表现好于我们的预期。按照期初期末余额测算，宁波银行15 年1 季度的净息差较14 年4 季度持平，我们认为主要来自于同业资产负债结构的调整带来同业利差的扩大：资产端在14 年持续压缩买入返售同业资产后，1 季度重新加大了对买入返售资产的配置，从而使得同业资产觃模环比增51%；负债端则继续压缩高成本的同业负债，使得同业负债觃模环比14 年末继续下降6%。公司1 季度存款环比增14%，在公布业绩的银行中仅次于南京银行（19%），其中零售存款环比增18%，我们认为主要是公司在宁波地区的客户基础仍较其他同区域竞争对手更为稳固，借力白领通等产品培育零售业务、加大社区支行収展和网点转型对存款拉动作用逐渐体现。
    不良生成率维持高位，关注类环比下行
    宁波银行在15 年1 季度末不良率0.89%，环比连续5 个季度持平。由于公司1季度较大的核销力度，拨备覆盖率环比仅下降1 个百分点至284%，拨贷比环比仅下降1bps 至2.53%。我们估算1 季度加回核销处置之后公司年化不良生成率约为0.92%，环比14 年4 季度上升23bps，不良生成率仍维持高位。我们认为，虽然经济难言触底反弹，宁波银行属于较早暴露资产质量风险的公司，不良贷款比例认定标准也相对严格，公司关注类贷款占比环比下降2bps 至1.75%。未来在经济企稳的趋势下，公司不良生成率有望早于行业出现下行。
    资本补充到位，维持“推荐”评级
    公司完成定增补充资本，同时也公告了其优先股及事级资本债収行计划，基本能够支持公司未来3 年収展的资本金需要。考虑到公司存款表现好于预期，我们小幅上调了公司15/16 年净利润增速到12%/17%。目前股价对应2015 年PB水平为1.7 倍。维持“推荐”评级。
    风险提示：资产质量严重恶化超预期。