同时，我们分析公司现阶段不良生成率处于行业较低水平，主要得益于良好客户基础和较强风险管理水平；较低的逾期/不良比率（中期128%），或意味着其现阶段不良回升压力小于同业。
    受降息及存款定价上浮提升影响下调公司2015 年盈利预测
    考虑到12 月降息的直接影响，我们下调公司未来净息差预测，预计公司15年息差将下行6bps；考虑降息对于资产负债表修复的支撑，我们下调15 年信贷成本假设2bps。同时，我们考虑四季度股票增发的影响，相应下调公司14/15/16 年EPS 预测至1.86/1.99/2.29（原1.96/2.27/2.63）。
    估值：上调目标价至15.39 元（此前11.66 元），下调评级至“中性”考虑到行业特性，我们改用PB/ROE 估值法进行估值。我们分析受利率市场化、资产质量压力等因素影响，预计公司中长期ROE 将回落至13.4%，高于行业平均；我们在2015 年行业平均PB0.97X 的基础上给予34%的溢价得到目标PB1.30X，得到目标价15.39 元，对应15 年PE 为7.7X。目前股价对应15 年PB/PE 为1.23/7.30 倍。我们认为目前的估值溢价已反映了特色经营模式及高盈利能力，下调公司评级至“中性”（此前为“买入”）。