（2）对比中美英3 国，从监控探头总数、人均数、单位国土面积数3个维度来看，我们发现中美差距约在1~10 倍之间，因此大致可认为未来5 年中国市场仍应有2~3 倍空间，而海康国内业务增速高于行业，预计CAGR 30%-40%。（3）目前海康的海外市场占有率仅3%，保守预测未来3 年份额可达10~15%，相当于CAGR 50%-70%，结合国内增速，整体CAGR 在35%~50%。
    解决方案销售模式驱动传统主业高增长。（1）各大行业的视频监控解决方案已越来越受客户青睐，解决方案高度定制化，客户粘性高，使得2010年以来海康客户持续积累沉淀，形成竞争对手难以突破的壁垒。（2）解决方案需求受智慧城市建设驱动明显，它与智慧交通、智慧医疗、智慧农业紧密结合，海康凭借深厚积累，在国内智慧城市项目中的市场份额遥遥领先，2015 年国内销售中解决方案占比已达30%。（3）公检法、交通、金融等核心需求部门对视频监控的功能需求已从“高清化图像采集”升级为“智能化内容挖掘”，海康08 年起就开始布局智能算法，优势明显。
    萤石业务助力互联网转型，面对千亿市场蓝海。一年以来，萤石品牌的消费者认知度持续快速提升，并逐渐塑造起海康的互联网基因，萤石用户数到年底有望从年初的100 万增长至1000 万。产品方面，萤石继安防类产品（摄像头、烟感、红外、门磁、警铃）后，又推出运动相机、电视盒子、智能路由器等消费产品；商业模式上，则形成了针对高ARPU 的小商铺的B2B2C 模式，我们预计公司将通过与阿里、腾讯等互联网公司和大型运营商合作，将萤石云服务与阿里、腾讯的O2O、移动支付等服务嫁接，开启商铺用户的千亿市场蓝海。针对个人用户，海康智能家居布局不断完善，只待市场爆发。
    机器视觉，海康又一核心战略，下一个千亿市场。机器视觉的应用主要有检测和机器人两个方面，前者用于半导体制造、物流行业分拣等，后者则涵盖人脸识别、自动驾驶、追踪定位等技术。近期，海康将机器视觉提升为又一核心战略，并发布国际领先的工业立体相机和面阵相机，通过感知深度，实现对物体的三维建模，可用于机器人定位引导、产品缺陷检测、分类筛选、尺寸测量等，此举标志着海康已开启向工业4.0 进军的步伐。
    风险因素。市场竞争加剧的风险；海外和互联网业务低于预期的风险等。
    盈利预测、估值及投资评级。我们略调升公司2015/2016/2017 年EPS预测至1.70/2.36/3.12 元（原1.68/2.27/2.92 元），当前股价45.84 元，对应3 年PE27/19/15 倍。公司传统安防业务仍在高增长，萤石、工业4.0布局又打开新成长空间，维持“买入”评级，目标价60 元（2016 年25XPE）。