1）公司资产负债率在75%左右，一般大型央企资产负债率都在80%以上，目前还有5%的杠杆空间。央企融资具有优势，资金压力不存在，在BT 或PPP 项目上的投资将不受资金限制。2）房地产业绩去年增速接近400%，预计今年房地产业务仍旧会保持相对平稳的增速。3）公司2015 年营收计划860 亿，营业成本计划730 亿，三项费用计划56 亿。央企硬考核机制使得公司很有可能完成预期计划，我们预计公司2015 年归母净利润将很有可能实现超过30%的增长。
    资本控股型国际工程公司，“一带一路”为公司带来前所未有机遇
    “一带一路”对公司国际业务带来强支撑。1）公司在南美和非洲等地区的100 多个国家都设有分支机构，母公司更是全球唯一覆盖了水电、火电、核电及新能源的集团。公司已逐渐发展成为实业+新能源并重，环保+金融并行发展的资本控股型国际工程公司。公司国际工程优先发展战略正好契合国家的“一带一路”战略规划。2）深耕巴基斯坦，与巴基斯坦在清洁能源基建领域有很深的合作基础，中巴能源合作大单可期。3）公司的水泥生产业务在国际上的扩张也将随着公司国际工程业务同步推进，水泥业务国际扩张料将提速。
    2015 年环保转型进度料将加速
    2015 年或成公司转型大年。1）环保是公司战略转型方向。公司旗下四个子公司在做环保业务，分别为中国葛洲坝集团投资控股有限公司、葛洲坝集团水泥有限公司、葛洲坝集团船舶机械有限公司和中国葛洲坝集团绿园科技有限公司。四个环保公司业务各有侧重点，公司在环保上的转型大戏料将在2015 年“浓墨重彩”上演。2）转型环保可和公司原有业务进行有效结合。例如进军城市垃圾处理可以和公司原有水泥生产结合起来，公司原有的水工机械制造技术也可以转向制造环保机械。3）央企要转型，动作必须大。公司对环保业务的发展目标是要做就要做到全国前三的水平。央企资金实力雄厚，对环保的战略转型必须符合央企的实力和地位。
    三、盈利预测与投资建议
    我们预计公司2015-2017 年营业收入分别为876.5、1030.2、1219.3 亿元，归属母公司净利润分别为30.6、37.8 和47.1 亿元。预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.67、0.82 和1.02 元，维持“强烈推荐”评级。
    四、风险提示：
    宏观经济政策风险，业务拓展及转型不及预期等