考虑到近期增量资金入市，旗下优质资产有望迎来价值重估，采用分部估值法对各业务进行重估，根据PE 和PS 两种方式计算结果，上调目标价至18 元（原13 元），对应公司15 年27 倍PE，增持评级。
    改革成效初展现，双轮驱动续成长：改革之后，公司成长性和盈利性在建筑央企中均名列前茅，效果显而易见，但市场对此尚未充分认识，主要在于大家对其成长的可持续性抱有疑虑。我们认为公司后续成长有保障，原因在于：①内部变革解决激励缺失和资源分散等问题，搭建腾飞基础；②PPP 项目落地以及重大水利投资加码有望助力公司施工端的订单承接；③旗下水泥集团和易普力民爆在改革风潮下将加速行业整合，提升市场占有率；④打造四大平台公司全力发展环保新业务，开辟新兴盈利点。在政策环境友好、具备多元盈利能力的背景之下，公司成长有望穿越经济周期。
    “一带一路”加码海外扩张，央企改革增强竞争优势：公司14 年国际订单占40%，拥有80 多家海外分支并与香尼公司合作开发尼加拉瓜运河，公司海外优势明显。未来在国家战略推动之下，公司海外收入有望继续提升。
    此外中国能建与公司业务相近，有望通过央企改革破解同业竞争，根据此前能建工作会内容，该项改革有望在2015 年开启，在2020 年之前完成。
    风险提示：国际工程遭受损失风险，国企改革进度低于预期