受下游照明市场驱动，公司LED业务需求旺盛，一期项目自去年四季度全面达产以来，基本维持满产状态，产能利用率接近100%。一期30 台MOVCD 全部为Aixtron 69 片机，设计产能180 万片/年，经公司工艺改进后，产能提升约15%，达到200 万片/年的外延片生产能力。预计2015 年全年，LED 一期项目将贡献收入6 个亿，净利润1.5 亿左右。本次可转债顺利实施后，二期项目将于7,8 月份陆续购入新机型，经过2~3 个月的调试，乐观预计，二期项目4季度能够贡献1000~4000 万净利润。传统金属物流及小贷业务，全年维持稳定，仍将贡献1 个亿左右的净利润。综上所述，公司业绩增长确定性强，2015 年预计净利润在2.6~3 个亿之间。此外，二期项目若能顺利实施则16 年业绩的高增长也是可以预期的。
    长期发展趋势好。在做大做强现有金属物流与LED 双主业的同时，公司自2017 年起将择机进入新兴行业以保证业绩持续增长。在此前发布的《未来发展战略规划纲要》中，公司已明确部署，2017-2019 将积极开拓高增长新兴行业，以新材料、新能源、TMT为方向构建公司第三次创业蓝图。同时，公司还将继续在相关领域，如紫外线、功率元器件，进行探索并通过内生、外延并购等方式，形成新的盈利增长点。
    我们认为，短期而言，公司业绩高增长确定性强，长期来看，优秀的“内部公司制”管理经验以及高效的执行力为公司持续创新奠定了坚实的基础。公司业绩稳健、管理优秀，未来发展之路清晰可辨，属于兼具“成长与概念”的优选标的，我们维持“买入”评级。
    分业务介绍
    1、 LED 业务。收入占比只有16%，净利润占比达到50%，超过金属物流，成为公司最重要的利润增长点。公司现有MOCVD 30 台，仅次于三安、华灿、德豪，排名国内第四。从盈利能力来看，澳洋LED业务毛利率为39%，仅次于行业龙头三安光电，远远高于德豪、华灿等公司。主要原因有：（1）公司是MOCVD69 片机业内调试效率最高、运行最好的厂商之一；（2）公司在2012 年行业低谷时购买设备，比2009-2012 年上半年购买此设备的企业具有成本优势；（3）公司的开工率（100%）和合格率（99%）均很高；（4）财政补贴赶上最后一波，公司是将补贴按照10 年期分摊计入每年，估计大约每台设备可获得1000 万元补贴；（5）“内部公司制”等管理优势带来的成本节约。
    二期项目将于2014 年下半年启动，预计2016 年底可全部达产，达产后年产能可到500 万片。预计2017 年之后LED业务每年营收可达15 亿。
    2、 金属物流业务。公司目前是长三角地区规模最大的金属物流配送企业，拥有四个物流基地，分别位于张家港、高邮、上海和广东东莞，总产能约为25 万吨。公司金属物流业务模式包括主动配送和委托加工，主动配送定价模式为“基材价格+服务费”，一般来说服务费较为稳定，由于需要提前1.5-2 个月准备金属材料库存，因此金属材料的价格波动将影响公司的盈利能力。委托加工业务仅收取加工费，不需要承担价格波动的风险。主动配送是公司最初的业务模式，以张家港、华南地区为代表；委托加工以上海为代表。
    3、 小贷业务。小额贷款业务主要面向张家港本地客户，支持新农村建设和涉农中小企业的发展，张家港中小企业多，公司客户选择空间很大。小贷公司除自有资金3 亿元外，充分利用政策允许的融资额度，向银行拆入资金余额1.5亿元。公司会合理控制杠杆，未来的增量资金来源主要是利润分红后的滚存收益。目前，公司是全省首家微贷试点，将积极探索互联网微贷新方向。