该股当前估值很有吸引力。我们对H 股维持买入评级，将A 股评级从持有上调至买入。
    支撑评级的主要因素
    中国石化是我国最大的炼油企业，占2014 年我国汽油和柴油总产量的46%和42%。因此，中石化将从此轮质量标准升级带动的油品价格上涨中受益最多。
    中国石化已准备好了应对汽柴油质量标准的加快升级。目前，公司生产的75%的汽油和42%的柴油可能达到国五标准。预计通过技改，到2015年底合格比例将接近100%。其他一些未能及时达标的生产企业，主要是一些地方性的小型炼油厂，很有可能会被挤出市场。
    从远期盈利来看，该股目前股价依然很有吸引力。
    评级面临的主要风险
    由于市场需求低迷，尽管汽柴油标准提高，但公司依然无法上调油品价格；
    油价大跌。
    估值
    我们对 H 股维持8.33 港币目标价，对应1.3 倍2015 年预期市净率。
    A 股方面，我们将目标价从8.32 人民币上调至8.45 人民币，依然基于A-H股三个月平均溢价（从我们4 月发布报告以来已从25%扩大至27%）。