预计未来盈利表现将大幅改善。因此我们对模型进行了更新，并上调2015-17年盈利预测。鉴于中石化的股价表现落后于其他港股上市的中国大型石油公司，我们将公司的H 股评级从持有上调至买入。
    支撑评级的主要因素
    中国石化15 年1 季度盈利同比减少85-87%已在预期中，因为公司之前曾警告说15年1季度全公司大约只能实现盈亏平衡。实际情况比预期稍好，公司报告净利润20 亿人民币。更重要的是，季报本身消除了重大不确定性。公司已走出本轮盈利低谷。随着油价的回升，中国石化未来无需再承受高成本库存损失，预计盈利表现将大幅改善。
    公司营销部门积极推广非油业务，目前已开始取得成果。1 季度非油业务收入65 亿人民币，同比大幅增加75%。公司计划全年取得250-300 亿人民币收入，同比增长46-75%。
    中国石化和中国石油(601857.CH/人民币13.39; 0857.HK/港币9.96, 持有)年初至今的股价表现在三大油企中处于落后。中国石化H 股所对应的市盈率和市净率相对更为合理。
    评级面临的主要风险石油和成品油价格大跌。
    非油业务发展停滞不前。
    估值
    我们将 H 股的目标估值从1 倍2015 年预期市净率上调至1.3 倍2015 年预期市净率，处于自2012 年3 月起以市净率为基准的估值高点。在此基础上将目标价从6.39 港币上调至8.33 港币。
    我们同时将A 股目标价从6.23 人民币上调至8.32 人民币。仍根据公司三个月平均A-H 溢价来设定目标价，自2015 年3 月底我们上一份报告发布以来该溢价已由24%略微扩大至25%。