2015 年第一季度公司实现每股收益0.014 元，每股净资产5.55 元。
    点评：
    1. 第一季度净利润同比下降，业绩底基本确立
    今年第一季度公司实现净利润16.85 亿元，同比下降87.5%。原油价格继续低位徘徊，使得公司盈利同比大幅下降。但随着油价月度环比提升，我们估计3 月份公司盈利不错。
    2. 各项业务分析 
    今年第一季度，公司四大业务板块中，勘探开采业务板块出现亏损，化工业务盈利出现明显改善。 2.1 勘探与开采业务：原油实现价格回落导致亏损 
    今年第一季度，公司勘探与开采业务实现收入336.53 亿元，同比下降37.61%；经营收益-12.32 亿元，首次出现亏损。 原油实现价格低位徘徊导致上游勘探与开采业务首次出现亏损。今年第一季度公司原油实现价格为54.22 美元/桶，同比下降28.69%。今年第一季度，公司油气勘探开采业务实现EBIT 25.13 美元/桶，同比下降10.84 美元/桶。 第一季度，公司实现原油产量1228.64 万吨，同比下降2.06%，环比下降4.71%。在天然气产量方面，第一季度公司实现天然气产量51.28 亿立方米，同比增长2.08%。 2.2 炼油业务：环比大幅减亏 
    第一季度，公司炼油业务实现收入2313.74 亿元，同比下降27.85%；实现经营收益-33.55 亿元，虽亏损，但较4Q14 已大幅减亏。
    今年第一季度公司炼油业务实现EBIT -0.96 美元/桶，环比减亏幅度明显。 原油加工量同比增长。第一季度公司实现原油加工量5858 万吨，同比增长2.38%；在成品油产量方面，汽油产量1329 万吨，同比增长11.03%；柴油产量1774 万吨，同比下降2.90%；柴汽比进一步降至1.33:1。 2.3 化工业务：盈利明显改善 
    今年第一季度，公司化工业务实现收入751.04 亿元，同比下降27.14%；实现经营收益30.69 亿元，同比扭亏，且季度盈利在不断提升。 低油价有助于石油化工产品价差扩大，盈利能力提升。我们认为随着油价反弹，石化行业盈利有望逐步走出低谷。 3. 非油品业务同比增长75% 
    今年第一季度，公司非油品业务实现营业额63 亿元，同比增长75%。非油品业务的快速增长有助于公司营销与分销业务盈利的增长。 销售公司混改稳步推进。中石化以销售公司为突破口，引入民营及社会资本，提升经营效率与效益。随着资金到位、现代企业制度的建立，销售公司非油品业务有望继续保持快速增长。 4. 盈利预测与投资评级 
    我们预计公司2015-16 年EPS 分别为0.41、0.47 元。给予增持评级，截止2015 年3 月底，公司每股净资产5.55 元， 按照1.8 倍PB，给予10.00 元目标价。未来主要关注：混合所有制改革进展、页岩气产量增速等。 中国石化的投资逻辑： （1）转型。由石油+化工转型为能源+材料。未来5 大增长点：非油品、新能源、节能环保、新材料、天然气。 （2）油价反弹、业绩见底。我们预计1Q15 将是公司业绩低点。 （3）混改排头兵。与阿里等合作，销售公司非油品业务快速发展。 （4）专业化分工、专业化上市。中石化下属公司（上海石化、泰山石油、四川美丰、岳阳兴长）改革预期增强。专业化上市有助于集团整体市值提升。 
    5. 风险提示 
    原油价格大幅波动将不利于行业景气的复苏；化工业务复苏滞后，将影响公司未来盈利；混合所有制改革低于预期。