根据公司指引，低盈利将持续至15 年1 季度。因此，我们认为目前关注该股还为时过早。重申对H 股和A 股的持有评级。
    支撑评级的主要因素
    由于油价大跌，我们预测中国石化2015 年盈利将大幅下降。除勘探和生产分部盈利骤降外，2015 年初公司炼油和销售板块的盈利也低于正常水平，因为该等板块需以低价出售部分高成本库存。我们预测每股盈利同比下滑44%。
    公司营销分部正在积极发展非油业务，但我们预测近期除便利店运营外不会出现太大进展。尽管O2O业务电商平台将于2015年4月准备好测试，我们预测近期不会带来显著贡献。
    当前估值水平上公司股价不具吸引力。
    评级面临的主要风险
    油价大涨带动成品油价格上升。
    成本控制好于预期。
    估值
    我们将 H 股目标价由6.39 港币下调为6.35 港币，仍对应1 倍2015 年预期市净率。
    A 股方面，我们也将目标价由6.23 人民币小幅上调为6.31 人民币。我们仍根据公司三个月平均A-H 溢价来设定目标价，自2015 年2 月中我们上一份报告发布以来该溢价已由21%扩大至24%。