评论：
    收购安康通20%股权，医疗养老布局再下一城
    公司子公司新百香港拟以现金236.48 万美元（约1468 万人民币）收购安康通20%股权，由于安康通控股股东广州金鹏集团为公司控股股东三胞集团全资子公司，此次收购股权构成关联交易。广州金鹏集团此前已通过投资、增资方式（合计1030 万美元）获得安康通65.75%股权，其余14.25%股权由另一股东Happiness Strength Limited 购买（管理层持股）。
    安康通主要面向国内中老年人群体，提供居家养老与家庭健康产品，包括安府通居家养老服务、远程医疗和健康管理服务、老年用品和家庭健康用品等，其中24 小时紧急呼叫+便民服务是目前的业务核心。安康通已在北京、上海、南京、无锡建立分支机构，付费用户10 多万人，由于采取与当地卫计委、民政局合作形式，且有多年合作经验，服务项目一般具有排他性特征。
    “Natali+安康通”协同发展，布局脉络逐步清晰
    公司此前已参股Natali 中国35%股权，作为在以色列市场份额达70%的养老公司，Natali 拥有全球领先的养老系统解决方案，背靠强大的产品与高精尖技术（大数据、云计算等），有望实现对国内中高端家庭市场的快速渗透。同时，凭借Natali 的专业经验与技术基础，也将推动安康通的服务及技术升级，提高用户付费水平与粘性，扩大在中低端用户市场的领先优势。相对于目前仅4个城市的服务覆盖，安康通未来向其他城市加速渗透，建成全国性的综合性居家服务网络，发展前景可观。
    背靠实力大股东三胞集团，公司转型步伐有望持续加快。作为总资产超700 亿、年销售额超800 亿的企业，三胞集团已形成商业零售、电子制造、传媒、医疗养老、地产、金融六大产业布局，其中医疗养老方面，拥有江苏人民医院徐州分院、Natali、安康通等资产。依托集团的优势资源整合，公司有望在医疗养老领域率先发力。在目前以养老地产模式为主导的中国市场，专业的医疗养老服务商较为稀缺，公司相继收购Natali 中国与安康通，先发优势明显，未来“零售+医疗养老”双主业的转型步伐将持续加快。
    物业资产价值突出，河西项目进入业绩释放期
    公司主要物业地处南京核心商圈，拥有新街口百货店、东方商城以及定增方式购买的南京国贸中心物业（1.64 万平米），自有物业面积合计20 多万平米，物业资产价值突出。同时，公司在河西的新百新城地产项目（20 万m2可销售面积），最早将于15H2 确认收入，并在未来几年进入业绩释放期。根据估算，河西项目预计可带来收入60 亿（均价3 万/ m2），利润12 亿以上，有望分期确认。另外，盐湖龙泊湾项目结算将进入收尾阶段，15 年仍将贡献业绩。
    风险提示
    终端零售环境持续低迷；公司与HOF 整合效果低于预期；医疗养老业务推进缓慢。
    双主业转型有望持续加快，看好未来巨大整合空间，维持买入评级
    公司目前正向“零售+医疗养老”双主业转型，零售业务有望以收购HOF 为契机，加快百货模式转型升级，同时HOF具备良好经营基础，扭亏后有望贡献可观业绩。依托于实力大股东三胞集团，我们看好公司未来在医疗养老领域发展潜力，今年以来相继收购Natali 中国与安康通，布局脉络逐步清晰。我们预计公司2015~2017 年EPS 分别为1.61/2.07/2.59元，增速分别为43.9%/28.9%/25.2%，对应15 年PE 37X，考虑到公司未来业绩的较快增长，以及在零售与医疗养老领域的巨大整合空间，估值仍具提升潜力，维持买入评级。