投资要点：
    投资建议：公司在2014年确立了“产品领先、服务驱动、全球经营”三大战略主轴，积极从饲料制造向安全食品制造转型，推进技术、金融、数据等服务手段，借助福达计划落地，积极进行全球化布局。2015年公司继续积极推进互联网转型战略、福达计划，大力发展农村金融、推进养殖信息化等创新模式。参考行业平均估值，同时考虑公司互联网转型、农村金融布局等因素，给予公司2016 年35 倍PE，对应农牧业务市值425 亿。持有民生银行股份对应市值为121 亿，合计总市值546 亿，对应公司股价为26.2 元，首次覆盖，给予“增持”评级。
    1 季报业绩靓丽，超出预期。2014 年公司实现营收700.12 亿元，同比增长0.9%，实现归母净利润20.2 亿元，同比增长6.4%，扣非为18.66 亿元，同比增长1.8%。民生银行贡献投资收益20.7 亿元，其中归属上市公司股东15.5 亿元（75%持股新希望投资），同比基本持平。2015 年1 季度公司实现营收131.80 亿元，同比下降10.62%；实现归母净利润5.15 亿元，同比增加81.98%。剔除民生银行投资收益，1 季度农牧业务同比扭亏，净利润增长2.1 亿元。
    下游转型叠加周期复苏，看好公司未来业绩增长潜力。1 季度业绩大幅增长，主要源于屠宰及肉制品板块在“冻转鲜、生转熟、贸易转终端”的战略转型下，产品溢价提升，盈利同比大幅上升；养殖业务受益于畜禽价格回升扭亏为盈；饲料业务盈利基本稳定。
    风险提示：原料价格上涨风险，疫病风险等