全年饲料销量达到1571 万吨，同比增2%，其中预计猪料略降6-8%，禽料略增2-3%。屠宰及肉制品销量223 万吨，同比增7%。2015 年1 季度，实现收入131.8 亿元，同比下降10.62%，归母净利润5.15 亿元，同比增81.98%。扣除投资收益，农牧主业贡献利润0.3 亿元，同比扭亏。
    “基地+终端”战略加速落地，变革进入收益期。2014 年以来，公司调整、转型向深层次推进。内部调整方面，通过关停落后产能和理顺激励机制，大幅提升精细化管理程度，降低了运行成本。公司鸡苗成本已下降至2.3 元/羽以下，屠宰吨费用下降100-200 元，存货周转从3 次提升至4次。模式转型方面，全面转向“基地+终端”，经过产销分离等系列优化、创新，传统批发市场渠道占比已下降至70%，熟食定制化供应获得突破性进展，电商等创新渠道正在大面积铺开。我们认为公司已从求规模的发展模式升级至求效益求质量模式，变革已经进入收益期。
    福达计划快速推进，互联网金融迎来爆发式增长。公司福达计划通过云服务、云动保和云平台等正在加速完成对优质养殖资源的覆盖和整合，目前养猪服务公司管理母猪猪群达到5 万头，福达计划覆盖养殖场8.6 万个，母猪接近300 万头，肥猪超过2000 万头，中期来看，预计将覆盖生猪1亿头。公司互联网金融首期产品上线一个月，贷款额已经达到1732 万元，当前日均贷款额超过200 万元，我们预计随着担保公司、福达计划、养猪服务公司资源价值加速变现，互联网金融新产品的不断推出，2015 年贷款额有望突破5 亿元。中期来看，仅仅养殖业互联网金融潜在贷款需求就超过千亿，互联网金融贷款额将陆续处于放量通道中。
    创新项目密集推进，联手华大进军分子育种。公司公告与华大基因合作设立华大希望科技，以期借助华大基因测序技术，在动物分子育种和动物营养方面进行创新性产品和技术升级。这是公司在连续推出多个养殖服务创新和消费服务创新项目后，再次发力，运用新技术改造产业链薄弱环节，抢占制高点。互联网和基因技术将彻底变革畜牧生产和消费方式，公司在这两个方面的广泛创新，未来有望表达为巨大的养殖和消费终端入口价值。我们预期公司相关创新项目还将继续密集推进。
    风险因素：疫病风险；禽产业链复苏低于预期；原料价格大幅波动。
    维持“买入”评级。景气上行、变革收益，业绩将加速释放；互联网金融空间巨大、创新项目密集推出，提升估值。我们暂维持15/16 年EPS 预测，增加2017 年盈利预测，分别为：1.55/1.94 /2.06 元，上调目标价至32 元。