2014 年业绩保持平稳，为后期转型战略夯实基础。公司业绩保持平稳，在去年整体畜禽链景气度低迷的情况下保持小幅增长，农牧业务的产量与销量均有增加，毛利率稳中有升；2014 年还是公司变革富有成效的一年，在组织改革、养殖基地一体化管理、“福达计划”推进、食品结构与渠道转型、海外市场延伸、研发与生产水平提升、信息化建设以及改进组织激励等方面都取得了预期行动目标，为新中期战略规划的落地夯实了基础。
    2015 一季度业绩靓丽，开启盈利新征程。公司一季度营业总收入131.80 亿元（-10.62%），净利润5.15亿元（+81.98%），其中农牧板块盈利约为0.5 亿元，与上年同期大额亏损相比（-1.8 亿元），实现扭亏为盈，超出市场预期。
    行业景气上行致使上游苗种价格维持较高位置，公司养殖业务开始盈利。
    下游养殖低迷拖累饲料景气同比下滑，我们预计公司共销售各类饲料产品近 300 万吨，同比约下滑5%，但公司饲料业务单吨盈利大幅提升带来净利收入。
    屠宰业务因产品结构优化以及关停亏损厂商逆市盈利。
    目前，公司围绕金融服务模式、养殖技术信息化及人才培训内容设立的农村金融平台“云金融”、养殖管理系统“云养殖”、兼顾客户与员工的培训的“云教育”、福达在线服务系统“云服务”、动物保健实验
    网络“云动保”、养殖运营合作平台“云平台”等项目均取得较大突破，其中有些已经开始为公司贡献收益。公司农村互联网金融战略落地之迅速，与市场对公司拥有的各方面资源与执行力的预期相比还更有惊
    喜，短期估值应有上升空间。
    未来新希望农村互联网金融的推进模式：通过技术输出打造开放的新型养殖生态链，多渠道寻找低成本资金，对接和导入已有体系内的养殖户资金需求，打造类似于P2P 的模式，进而驱动农村金融业务扩张。对于贷款资金总需求，我们判断将在600-800 亿以上（禽链资金需求约500 亿以上，按照20%市占率测算，禽链负债率较高；猪链未来市占率约5%，资金需求100-200 亿），按照正常2-3%收益率，可挖掘利润空间在12-20 亿。
    除上述金融服务之外，随着公司其他互联网项目的落地，创新养殖端的数据掘取还涵盖消费端（营销管理以及追溯等），将可能成为国内唯一打通全产业链的信息化和互联网公司。特别是4 月公布9 项重大投资后，利用与有互联网基因的餐饮和渠道公司共同探索，将补充整个产业链中渠道和消费端的互联网组件，亮点在于未来可能直接对接生产端的信息数据，进行可追溯等食品消费，从而真正实现安全，可控的产品溢价。
    中期来看，景气提升背景下，新希望属于低估值、稳增长品种，即使不考虑互联网金融逻辑，我们依然认为被低估：对应2016 年农牧约20 亿净利润，约15x 估值。
    1）2015-16 年主业景气度逐步回升，带动销售利润增加。随着2015 年畜禽产业链景气度明显回升，公司养殖业务亏损也逐渐收窄并将逐步转为盈利。按2011 年养殖景气高点测算，2015-16 年景气高点中公司农牧业务至少有20 亿年度盈利（2000 万吨饲料销售+3-4 亿羽鸡鸭苗养殖+7.5 亿羽鸡鸭屠宰+202 万吨肉制品销售+31 家有盈利的海外公司资产）计算，市场目前仅给予农牧资产320 亿的估值（总市值480 亿-150 亿持股民生银行市值），相当于农牧资产估值15 倍PE，股价仍处低估状态。
    2）组织结构优化，传统业务深耕细作。对于“陈春花、刘畅、李兵”的三叉戟组合，市场高度认同，这为公司“积极探寻战略转型、修炼内功、布局长远增长，致力于打造世界级农牧企业”打下基础，实际上2013-14 年内部挖潜、战略转型逐步落地，已初见成效。例如，随“福达计划”等技术服务覆盖面不断扩大，公司饲料产品附加值在提高，整体收入增速和毛利率都在提升。
    3）食品战略转型开始落地，未来考核是规模和利润双向驱动。公司未来对于食品端的渠道将转变成：商超30%（现在只有15%），机关大客户等（30%），批发之前是90%（要降到40-45%）。同时公司肉食将逐步从规模至上变成考核规模+利润双向驱动，将提高屠宰场有效产能，进行精细化经营管控，来实现溢价销售。
    我们预计新希望2014-2016 年EPS 分别为1.09 元、1.55 元和1.93 元，同比增长26.79%、34.34%、24.45%。
    按照当前市场中农业20 倍16 年PE 和银行8 倍PE、再加上100 亿互联网金