■龙凤继续扭亏，新业务三全鲜食和生猪养殖部分拖累利润：我们预计一季度龙凤收入6000-8000 万，一季度盈利打平（去年亏损2500 万），继续维持四季度以来的好转态势；但新业务三全鲜食初期只有费用没有收入影响了部分利润（预计整体不到1000 万的费用投入），同时公司自去年开始小范围尝试自有商品猪养殖，一季度生猪集中出栏带来约600 多万的亏损。这两方面带来约1600 万的利润抵冲，因此龙凤减亏并未充分体现在整体利润增长中。
    ■鲜食O2O 模式有望重塑传统餐饮格局，二代机正式上线进度启动在即：餐饮市场空间巨大，但受制于生产端瓶颈、食用场景瓶颈、运输瓶颈。
    三全鲜食针对白领午餐巨大刚性需求，以高度标准化生产极大解决产能瓶颈问题、以终端直接进公司解决消费者排队等饭的痛点，有望打造为中国最大的餐饮品牌之一；公司目前二代机已正式上线，我们预计公司二代机在手合同数已超过200 台，5 月份大概率将迎来数量高增长；同时 5 月北京市场开始启动。
    同时餐品品种也大幅扩充完善，可选品种由过去20 种增加至80 种，大大降低客户口味疲劳可能，同时增加水果、沙拉等下午茶品种，提升APP 使用频次和机器使用效率。
    ■投资建议：基于新业务的革命性，买入-A 投资评级，6 个月目标价30 元。
    我们预计公司2015 年-2016 年的每股收益分别为0.15 元和0.24 元。全鲜食作为成长潜力巨大的全新模式，理应给予单独估值，我们给予传统速冻业务100亿市值（2.2 倍PS），给予三全鲜食150 亿市值。
    ■风险提示：楼宇铺点速度低于不达预期，传统业务持续高度疲软。