业绩下降主要是由于费用率的提高
    公司14 年净利润出现大幅下降的主要原因是由于各项费用率的提升，其中营业费用率提升1.8 个百分点，管理费用率提升1 个百分点。主要原因有二，其一是公司整合龙凤之后龙凤的销售还处于恢复性增长中，费用仍然较高，其二是公司今年继续加大品牌渠道建设和新品推广力度，“三全鲜食”项目在初期也需要较高费用。
    费用率下降和“三全鲜食”项目是未来的主要看点
    随着龙凤销售收入的不断恢复以及公司整合的不断深入，将来公司费用率下降将会是大概率事件，目前公司毛利率高达34.6%而净利率仅有1.97%，利润率提升空间很大。
    长久以来，速冻米面食品行业市场预期较高，但行业一直没有迎来预期中的高增长，主要原因还是在于中外饮食习惯的不同，国内速冻米面食品行业仍然只有饺子、汤圆这两个大品类，行业看似空间很大，但其实是红海竞争，利润率很低。“三全鲜食”项目开创盒饭机的先河，切入万亿规模的餐饮市场，立足于解决白领午餐的痛点，采取O2O 的销售模式也代表着公司在互联网营销领域迈出了重要的一步。15 年公司盒饭机将在主要一线城市继续进行投放，是未来的主要看点。
    我们预计公司15-17 年EPS 分别为0.24、0.32、0.43 元，给予“推荐“的投资评级。风险提示：食品安全风险，三全鲜食项目不达预期。