净利润下降，一方面与三、四季度费用投放较多有关，竞争对手思念加大促销，三全也需相应增加投放应战；另外三全鲜食方面也投入1000-2000 万。新品方面10 月推出的水晶汤圆新品终端已铺设，销售良好，预计2015 年还将推出速冻披萨、速冻牛排等新品，值得期待。对龙凤的整合，我们预计公司2014 年第四季度已基本持平，2015 年开始逐步盈利，2016 年达到三全的盈利水平。目前龙凤和三全在前端采购和生产上已实现整合，销售方面，新上任的龙凤总经理将龙凤定位为以做精为主，以高端为主，我们预计整合效果将在2015 年逐步体现，带动公司整体净利率快速回升。
    董事长亲抓三全鲜食，目前前期磨合已完成，预计春节后会大面积推广。公司高度重视三全鲜食业务，由董事长陈楠亲自抓，电视和媒体宣传广告可能在2015 年下半年体现。公司以上海作为试点进行前期测试，目前已通过50-60台鲜食机的铺设对产品、物流、设备、流程等进行磨合，春节后会明显加大投放力度，我们预计2015 年将至少增加到1500 台，前期以上海、北京为主，后面广州、深圳会陆续跟上。
    推广重点有所调整，未来料将更加侧重公司机，推广速度和效率会明显提升。根据我们的终端调研，一台楼宇机设备大概成本为7-8 万元以内，一台机器标配64盒；而公司机成本相比楼宇机低很多，盒数由16-32 盒不等，较为灵活，更重要的是可以通过供需匹配，前期谈判成本和时间大大缩短，且不收物业租金、电费，投放更精准，渗透率更高。目前取盒饭15 秒/盒，10 分钟内即可全部解决，大大提高消费者体验效果，销售率也为此大幅提升。
    品质安全有保障，品类增加西式口味，未来有望上线早餐。三全对口味和品质要求非常严格，通过研究对标企业和世界各地的便当，定位了20 多个品种，每天3 种（一个主菜、一个副菜、一个小菜），每天、每周均不重样，保持消费者新鲜度。肉和鱼做去骨处理，APP 提前预订可以提前采购，降低损耗，生产成本可以控制；物流是标准的第三方仓储，0-10 度保鲜，公司24 小时就更换掉剩余盒饭。预计未来品类逐步从纯中式向中式+西式转型，品类更加时尚丰富，增加水果拼盘、蔬菜色拉、卷类等，除了供应中午餐外有望上线早餐和下午茶供应，以吸引更多的消费者。
    盈利能力较强，未来增值业务有看点。据我们的测算，三全鲜食机推广到稳定规模后，毛利率将接近甚至超过，净利率保守估计约有。当鲜食机推广到千台以上的规模，有望量变引起质变，可通过机身外部的超大显示屏提供广告增值服务，公司推广地区为北上广深的中高档写字楼，覆盖人群广告效益和价值高，预计在年可以看到这个业务的雏形。
    风险因素：行业需求疲软、竞争加剧、龙凤整合速度低于预期、自动贩卖机推广低于预期。
    盈利预测、估值及投资评级。我们看好公司三全鲜食业务带来的发展变化，基于业绩快报，调整预测公司年为元（原
    为元），以年为基期的复合增速为，当前股价元
    对应分别为倍。考虑到三全鲜食或成为未来白领就餐的新选择，成长空间和前景看好，我们给予公司目标价元，维持公司“增持”评级。