支撑评级的要点
    二代机春节后推出，铺点进度有望明显加速：三全鲜食一代机从14 年10月开始推行，前期由于设备、网点等因素进度低于市场预期，目前公司二代机设计生产完成，我们预计春节后将看到网点推广进度明显加速。
    二代机相比一代机解决几个问题：二代机的特点主要在小型化和多样化，其解决了：1）对接对象由楼宇变为公司，覆盖面大为提升，一代机傻大粗且最小容量32 盒，很多公司无法覆盖，对消费者而言便利性也放大至极致，三全鲜食过去抢占的是便利店的市场，未来则可替代外卖；2）无需与物业谈判，网点铺设进度加速，公司机对接对象由楼宇物业变为公司，谈判溢价能力提升；3）原来费用中最大的三块费用租金、设备折旧和物流，小型化后物流费用略微提升，但租金和设备成本大大降低（折算成可比口径，公司机相比于楼宇机每台预计省1 万元的费用）；4）盒饭数量更为灵活，从过去32-64 两级变为16-24-32-64 四级，售罄率提升、剩饭率下降。从盈利能力看，以16 盒的公司机为例，按照90%售罄率，每个点每年不含税收入4.5 万，毛利润1.5 万，机器折旧成本0.1W，无电费，无租金，配送费用0.3W，人工及其他费用0.3W，税前利润0.8W，税后利润0.6W。折算为楼宇机为税后收入18W，税后利润2.4W，净利率13%。
    市场对 O2O 模式认识尚不充分：目前市场对三全鲜食业务模式理解仍局限于线下盒饭，而我们认为：线下盒饭机是作为一个为线上APP 提供忠实、稳定、高频的用户流量的入口，而未来真正赚钱的是来自三全鲜食APP 基于这些高质量用户而进行的二次、三次的深度开发。三全鲜食模式的优势在于其线下和线上结合，通过线下建立竞争壁垒（传统互联网企业模仿不了），线上则是真正创造财富的来源。前期线下建立壁垒的过程虽然漫长而艰难，但是这一过程也恰恰是公司挖掘护城河的过程。
    董事长再度创业，体现对三全鲜食的信心和决心：三全鲜食是董事长45岁后再次创业的项目，一是反映其对这一产业前景的信心，二也反映三全从单纯的速冻食品向更广阔的餐饮市场转型的决心。
    评级面临的主要风险
    食品安全风险。
    估值
    我们预计15、16 年每股收益分别为0.55 和0.73 元。维持买入评级，目标价30.20 元。