投资评级与估值：我们预计15-17 年EPS 分别为0.42 元、0.60 元、0.86 元，同比增长110.0%、42.9%、43.3%。2014 年是消费小年，加上整合龙凤拖累业绩，基本是业绩底部，我们看好2015 年开始进入业绩上升阶段，同时三全鲜食新项目打开新的成长空间，维持“买入”评级。
    有别于大众的认识：
    1、2014 年是报表业绩底部，实际情况优于报表：从全年利润来看，考虑龙凤8000-9000 万左右的亏损，实际利润1.6 亿左右，同比增长35%左右。龙凤贡献约1.5 亿收入，三全主体39.5 亿左右。春节旺季对于三全的影响较大，而2014 年是消费小年，一四季度两端都没有体现出春节收入，2014Q4 收入基本和去年持平，主要由于2015 春节较晚。销售费用14 年大增21.09%，公司为进一步提高和巩固市场占有率，继续加大品牌建设和市场促销推广力度，并且2014 年思念食品投入较大产生一定竞争压力。
    2、预计2015 年业绩有望好转：从收入端来看，一方面龙凤经过整合后开始贡献增长，2015 年有望实现3-5 亿收入，另一方面，2015 年春节较晚有利于收入更多体现在2015 年。从产品结构来看，新产品持续推出进入放量期，例如私厨产品2014 年实现翻番增长，三全鲜食的大规模推广将会对收入有正贡献。从利润端来看，2014Q4龙凤已经盈亏平衡，预计2015 年将会对业绩有正贡献，考虑到三全鲜食以及主业市场竞争激烈，仍会保持高费用投入，但整体来看利润表现将会好于2014 年。
    3、三全鲜食二代机产品铺铺货在即，平台价值值得期待：从我们草根调研情况来看，三全食品鲜食机进展有新突破，经过充分准备和测试，预计下周起二代机将陆续在上海、北京正式推广铺货，不排除可能会和成熟的传媒平台、电商龙头合作。北京地区已经经过充分准备，预计4 月份开始推广。我们建议积极关注二代机的推广进度，后期平台价值可期。1）从用户体验来看，目前上海铺设的60 台终端机中，我们通过日常跟踪到终端售罄率在90%以上；2）从用户数来看，目前上海铺设的60 台终端机中，目前已有数万的下载量，预计月用户活跃度在80%以上；3）从知名度来看，三全本身已是知名品牌，有广泛的群众基础。4）二代机的推广具有重要意义，作为入口端，有可能引爆客户数的增长。“三全鲜食”最终打造一个以餐桌为场景的开放型垂直电商平台，后期可拓展价值巨大。
    股价表现催化剂：三全鲜食推广超预期
    核心风险揭示：食品安全风险；竞争加剧