二季度是粽子销售旺季，草根调研显示公司可能会退速冻牛排、比萨新品，但结合目前的行业景气和竞争格局看，主业增长压力依然不小。
    销售费率提升 净利率处于历史低点
    产品结构调整、成本下降使毛利率提高1.3 到33.5%。但由于行业竞争环境和鲜食业务的投入，销售费用3.9 亿销售费率达到28%提高1 个点，加上资产减值损失和所得税的增加，整体净利率略降0.1 个点到1.9%。相比14Q1 龙凤并表造成的大幅亏损，实际14Q1 三全净利率估计4%左右，今年净利率下滑明显。
    鲜食业务二季度将加大投放力度，2 代机推广模式值得关注鲜食二季度将推广2 代机，2 代机的机器成本更低，直接进入各个公司，无物业费。预计上海地区4 月后会以每月200 台左右速度推进，6 月左右北京将启动。但我们预计实际的推广速度要看业务模式的效果，公司也是在根据反馈情况在随时调整进度。
    盈利预测：我们认为一季度利润下滑主要还是收入端的原因，在外部需求不振的情况下，主业增长承压。未来除了可关注主业推广的速冻新品，短期更多的希望来自鲜食业务。鲜食2 代机如果推广成功，即具有较高的售罄率，网点数和在线流量，未来仍有可能成为公司收入和利润的新增长点。预测15-17 年EPS 为0.21、0.28、0.4 元，维持增持，目标价18 元。