点评：
    主营业务增长稳健，轻型客车销量增长较快，出口实现突破：14年国内客车市场在商用车销量整体下滑的趋势下表现良好，同比增长达到9.0%，好于市场预期。公司层面，战略整合初见成效，14年各车型销量同比增长8.0%，增长主要由轻客拉动，其年度销量达到45446辆，同比增幅31.3%，占总销量的50.6%；同时出口也为公司销量增长做出了较大贡献，全年出口26981辆，同比增36%，显示公司海外扩张进度较快。
    毛利率逐季提升趋势明显：14年1-4季度毛利率分别为10.75%、12.32%、12.61%及18.16%，提升趋势明显，其中Q4环比提升幅度达到5.6个百分点，我们认为公司整合增效战略效果已显现，未来随着公司原材料采购集中、零部件标准化的进一步推进，毛利率有望获得进一步提升。
    15年新能源产品有望取得超预期表现： 公司在新能源客车方面起步较晚，然而技术储备充足，随着市场爆发及产能释放，未来有望为公司带来较大的业绩弹性。根据中汽协数据，公司Q1共生产新能源客车1581 辆，较14年同期的20 辆有较大幅度的提升，取得良好开局，预计全年6000辆的目标能够轻松完成。
    集团整合仍在进行，大金龙平台已见雏形：公司定增方案已获通过，完成后金龙集团将持有厦门金龙75%股权同时间接持有苏州金龙45%股权。我们认为通过一系列整合动作大金龙平台已见雏形，管理结构优化以及技术研发、原料采购的统一使得公司增产增效的趋势已经显现，未来公司盈利能力以及市场地位有望获得进一步增强。
    业绩增长符合预期，维持“谨慎推荐”评级：看好三龙整合给公司带来的业绩改善预期，维持谨慎推荐评级。预计2015、2016年EPS分别为0.67元、1.09元，对应当前股价PE分别为31倍、19倍。
    风险提示。市场竞争加剧，下游需求大幅萎缩。