考虑到后续房地产投资下滑将拖累装饰行业增速，下调公司15/16 年EPS 1.38、1.65 元（原1.49、1.95 元）。
    另考虑公司通过外延嫁接新资源，逐步向智能家居、3D 打印建筑、互联网家装等领域拓展，深化“大装饰”战略布局，有望打开公司远期成长空间。参考同类公司估值，给予公司15 年31 倍PE，上调目标价至43 元（原28 元），增持评级。公司预告15 年H1 归母净利润增速区间为0%-20%。
    幕墙业务保持高速增长，“蘑菇+”重新定义互联网家装。公司传统业务端幕墙保持快速增长，14 年营收43.8 亿元，同比增34.8%，毛利占比提升7.5pp，后续拓展将有望拉动装饰端稳定增长。以“蘑菇+”为核心互联网家装业务有望在15 年H2 实现放量升华，该业务以炫维微BIM 设计为先导，通过高性价比买手和标准化施工与评价解决装饰之中的疼点，从而实现从硬装+软装+家居+家电一体化销售。现在公司已完成4 种体系和16 种风格的标准化模板，并在北京等8 城市开展试点，赢得一定口碑。随着5月招商大会临近，加盟商队伍扩大，公司互联网家装全国化进程有望提速。
    涉足智能建筑与家居，推广3D 打印建筑发展。公司通过收购厦门万安智能作为其拓展智能建筑和家居的平台与家装业务构成协同，随着后续积累的家装客户增多，相关智能家居产品有望实现导入。此外，参股盈创科技的3D 打印技术已获多家大型企业认可，与中铁二十四局和亿利沙公司签约盈创梦工厂投资，并和Winsun Global 合作逐步推进3D 打印走向海外。
    风险提示：公装行业景气度继续下滑、互联网家装业务进展低于预期