点评：
    1 季度平板玻璃价格跌幅较大，影响公司业绩。
    预计公司1 季度平板玻璃销量同比增幅约10%，但价格同比大幅下行（全国1 季度平板玻璃均价同比降幅约17%），收入承压。
    公司综合毛利率同比降约4.9 个百分点、至约20.8%。
    整体期间费用率同比增约0.9 个百分点、至约17.2%；其中销售、管理、财务费用率同比增幅分别约0.4、0.4、0.2个百分点。
    需求景气较差，公司应收项目大幅增加。期末公司应收票据及账款合计约6.2 亿元，同比、环比分别增约42%、31%。
    预计2015 年玻璃价格维持弱势。
    目前平板玻璃行业存量供给压力大、产能持续有新增。
    考虑地产政策放松至地产产业链回暖的时滞，玻璃需求景气改善尚待时日。
    2015 年超薄玻璃贡献盈利增量值得期待。
    国内超薄玻璃进口替代空间广阔，普通纳钙超薄玻璃国产率不足10%，性能、技术壁垒及盈利水平更高的中铝/高铝超薄玻璃国产化率更低。
    公司超薄玻璃商业化已有成功经验。河北视窗公司150t/d 的0.7-1.1mm 纳钙超薄生产线已连续2 年实现积极的盈利贡献，2014 年净利率约31.8%。
    2015 年预计宜昌240t/d 的0.33mm 纳钙超薄生产线进入商业化运营，超薄盈利规模有望获数倍提升。
    高铝超薄线进展顺利，预计年底量产，2016 年贡献业绩可期。公司清远年产1200 万平米的0.55-1.1mm 高铝超薄生产线已于2015 年2 月点火，考虑商业化运营的准备周期，预计2016 年开始贡献业绩。
    中铝超薄线有望年内开建。公司已规划在河北新建150t/d 的0.33-1.1mm 的中铝超薄线，预计2015 年年内开建。
    太阳能光伏产业链布局顺利，电子级多晶硅规划扩产。
    公司太阳能光伏产业链布局涵盖链条长，从多晶硅、硅片、电池片、压延玻璃到光伏组件均有涉及。
    已公告电子级多晶硅2500 吨/年的扩产计划。电子级多晶硅系集成电路晶圆的重要原材料，盈利空间大、且具备国家电子信息及国防战略意义；国内至今还没有厂家能够生产、进口替代空间大。
    维持公司“增持”评级。
    公司积极谋求由“传统”到“高新”的转身，在国内玻璃行业中技术实力、转型进度均首屈一指，后续超薄、光伏、电子级多晶硅有望显著提升公司盈利。
    近期前海人寿2 级市场增持至举牌红线，后续将再提控制力。公司原先是无实际控制人的公众型公司、股权十分分散；近期前海人寿2 级市场增持股权比例至5.02%，超过深国际实际股权比例（4.94%）。同时前海人寿将参与公司本轮定增，定增后其持股比例将升至9.6%。险资增持，后续公司控制权博弈、战略及管理等方面的调整预期或将继续发酵。
    预计公司2015-2017 年EPS 约0.46、0.60、0.70 元/股。考虑公司产业升级及控制权变更预期，给予公司2016 年30 倍PE，目标价17.87 元/股，“增持”评级。
    风险提示：超薄产业化不达预期，玻璃价格大幅下滑，控制权博弈下战略及管理层出现大波动。