公司15 年1 季度实现归母净利润18.9 亿元，较去年同期大幅增加12.5 亿元或197%，主要源自于：（1）发电量增长推动收入同比增加2.6 亿元（2）投资收益较去年同期增加约7 亿元（3）坏账准备冲回导致资产减值损失同比减少1.5 亿元（4）增值税返还增加导致营业外收入同比增加2.8 亿元。
    公司预计15 年发电量同比降10%，但15Q1 电量同比增长7.4%公司14 年累计完成发电量1166 亿千瓦时，同比增长18.2%。其中三峡电厂完成发电量988 亿千瓦时，同比增长19.2%，创单座水电站年发电量世界纪录；葛洲坝电站全年发电178 亿千瓦时，同比增加12.2%，创投产34年来的历史新高。公司预计在来水分布正常的前提下，2015 年可实现发电量1055 亿千瓦时，同比降10%。但2015 年1 季度受益于来水增长，公司完成发电量165 亿千瓦时，同比增长7.4%。
    布局核电立足长远，维持买入评级
    公司14 年积极参与核电业务，与中核集团建立了战略合作关系，完成了桃花江核电股权收购；认购了中广核H 股IPO 股份。截止2015 年1 季度，公司资产负债率仅为40%，在手现金充裕，为未来投资布局奠定了坚实的基础。另一方面，公司受托装机始终存在注入预期。
    我们预计公司15-17 年EPS 分别为0.700 元、0.789 元和0.638 元，维持公司买入评级。
    风险提示下半年来水低于预期。