来水较好使得发电量同比增长18.2%
    2014 年长江上游来水较2013 年偏丰19%，使得公司发电量同比增长18.2%至1166 亿千瓦时，其中三峡和葛洲坝电站分别增长19.2%和12.2%。14 年公司的发电量创下了历史新高。由于来水的不可预测性，我们依然采用历史来水均值假设公司2015 年利用小时数4000，对应发电量1055.5 亿千瓦时，得到公司15 年的EPS 预测为0.61 元。
    预计后续增长主要来自资产注入
    公司目前没有在建机组，后续装机规模增长应会主要来自母公司的资产注入。
    母公司目前已投产但未注入上市公司的境内水电装机规模为20.26GW（母公司持有其70%股权），截止2014 年9 月底，公司负债率为45%，远低于水电行业平均68%的负债率，使公司有足够的负债空间进行资产收购。瑞银宏观研究团队认为2015 年底前央行仍有再次降息的可能性，如果降息，应会有助于公司进一步节省财务费用。
    估值：维持“中性”，目标价11.4 元
    我们当前的盈利预测未考虑资产注入，假设WACC 为6.4%，基于贴现现金流估值方法得到目标价11.4 元，并维持“中性”评级