恩普医疗是中国一家领先的创新医疗器械制造商，1997 年设立，主要产品包括黑白超声仪、彩超、超声引导妇科宫腔手术仪及生化分析仪等体外诊断仪器。
    我们判断，公司通过Echosens 并购恩普医疗，主要意义在于：1、有利于Fibroscan 的国产化，Fibroscan 不同型号分别针对欧美及亚洲人群，并购恩普医疗后，可通过恩普医疗生产更加适合亚洲及中国市场型号的国产化Fibroscan，针对性更强。2、尽管Echosens 此前已经是福瑞股份的全资子公司，但严格意义上讲，Fibroscan 仍然是进口医疗设备，在国家鼓励医疗设备采购国产化的大背景下，通过恩普医疗实现Fibroscan 的国产化有利于在未来争取到更多政策优惠和机遇。
    3、进一步降低Fibroscan 的生产成本。随着Fibroscan 近两年在美国及中国销售快速增长，要投资建设新的产能，可以预见，国内无论人力成本还是生产投资成本均远低于法国巴黎，中国是更优的选择。
    法国子公司引入海外战投事项投票顺利通过。投资Echosens 更是海外战略投资者凯辉基金管理的中法（并购）基金2014 年成立以来完成的第一笔投资，可见全球顶级投资机构凯辉基金对公司及Echosens未来发展前景的认可程度。我们判断，凯辉基金将通过与公司合作，帮助Echosens 加速其肝病诊断业务在全球的发展，尤其在中国和北美等战略市场的业务拓展，同时协助Echosens 更好地在全球范围内执行收购先进医疗技术的策略，从而稳固Echosens 的技术优势，目标是将Echosens 打造成为在肝病诊断领域的全球领导者。同时，凯辉基金还有望协助公司利用此次出售股权所获资金在全球范围内整合更多相关医疗技术及设备，引入中国市场，实现纵深扩张。
    我们预计，公司2015~2017 年净利润分别为1.24/1.86/2.65 亿元（2015年股权激励费用摊销2600 万元，已经考虑过法国子公司并表比例下降因素），EPS 分别为0.96/1.43/2.04 元，当前股价对应估值97 倍，市值远未充分反映公司OTO 慢病管理业务巨大空间，维持“强烈推荐”评级。
    风险提示：爱肝一生中心推进低于预期。