1Q15营收2.5亿，同比增12.9%，归属母公司净利0.46亿，同比增60.9%，每股收益0.09元。14年分配预案为拟每10股派现0.3元（含税）。
    平安观点：
    4Q14 与1Q15 净利增速基本符合业绩预告。4Q14 净利增42.4%，主要来自于收入增17.9%、毛利率提升11.2 个pct；1Q15 净利增60.9%，主要来源于收入增12.9%，财务费用率降4.8pct。
    1Q15 主业增长良好，估计15 年蛋白可满产运行。测算4Q14 粉丝、蛋白收入分别为1.43、0.24 亿，产能利用率较低，可能是4Q14 仍受到缺水影响。
    淀粉收入1.7 亿，仍在消化前期库存。1Q15 蛋白订单饱满销售良好，估计收入约0.8 亿；春节消费致粉丝销量同比增约10%。往15 年看公司可能整合粉丝行业为后续高端产品放量做铺垫，同时开拓蛋白直销客户蛋白应可满产运行，但贵金属与淀粉业务将收缩，估计15 年收入增2%。
    毛利率水平将有改善，定增后财务费用率走低将提高净利率。1Q15 毛利率25.5%，同比增0.3pct，应是高端蛋白放量带来结构提升所致。1Q15 定增资金到账利息增加致财务费用率降4.8pct。估计15 年低毛利率的贵金属、淀粉、大粉等业务减少，加之高端蛋白放量，综合毛利率可同比改善，财务费用率将走低，预计净利率可提升至24%的水平。
    员工持股激励到位，聚焦主业収展思路清晰。公司収布员工持股计划，受益人数占60%，测算将以市场价7 折拿到股票，以此调动员工积极性；大股东无偿赠与600 万股，出资将近1.7 亿，也体现出股东对公司长期収展的信心。
    同时公司拟以2015 万价格转让持有40%的金德盛股权，目的是专注于粉丝与蛋白业务収展，双主业収展思路清晰。
    盈利预测与估值：考虑定增完成财务费用率下降，上调15 年盈利预测14%，预计15-16 年EPS 分别为0.51、0.71 元，同比增75%、38%，最新收盘价对应PE 分别为54、39 倍。考虑到当前股价已高，54 倍PE 与13 倍PS高于大部分食品公司，股价有下行压力，下调至“中性”投资评级。
    风险提示：原料价格上涨与食品安全事件。