上调目标价至20 元，对应2015 年19 倍PE。
    投资要点：
    l维持增持评级，上调目标价至20元，较现价有37%空间。维持2015/16年EPS1.05、1.25 元的预测。公司作为杭州房地产龙头，受益于G20峰会带来的市场好转。拟发不超30 亿中票，融资方式或会进一步多元化。代建业务发展较好，投资文化、农业小镇，试水“互联网+”，打造多元滨江。故上调目标价至20 元，对应2015 年19 倍PE。
    2014 年收入118 亿，净利润8.3 亿，EPS0.61 元，同降41%，符合预期；拟10 送6 转4。实现营收118 亿，同增13%；毛利率22.5%，净利率7.1%，同降8.0pc、6.5pc。期末每股净资产5.7 元。拟每10股派现0.61 元，送6 股，并资本公积转增4 股。
    试水“互联网+”，打造多元滨江。1）公司拟以不超过年度净利润额度对新兴产业进行投资，初探互联网投资。公司身处互联网大会中心杭州，具一定优势。2）意向投资美国纽约和西雅图地产项目，海外布局落地。3）拟在临安建860 亩文化小镇，具历史现代元素；剩余560 亩拟建蔬果园、垂钓园、健身园等，集农业旅游休闲文化于一体。
    轻资产代建发展较好，未来拟占地产业务30%以上。1）2014 年销售157 亿元，其中代建业务32 亿元。代建收入1.2 亿元。2）滨江集团产品品质较好，轻资产管理输出具备一定优势。代建是公司重点发展业务之一，预计未来将占地产业务30%以上。3）拟加大物业持有，目前持有26 万方商业，目标为50 万平生活房产，年4-5 亿租赁收入。
    风险因素：战略拓展具一定不确定性