我们认为，相比亚信、TPP、APEC 等会议，G20 领导人峰会出席领导人更多，规格更高。这也是杭州历史上第一次承办领导人峰会。早在2004 年前后，习近平总书记在浙江工作时就已经提出了平安浙江、生态浙江和法治浙江的要求。我们认为，浙江历史上是市场经济改革的先锋，而现在则是中国梦开始的地方。2016 年，杭州乃至浙江有机会向全世界展示山青水秀、经济转型和居民幸福。
    城市吸引力提升有助于杭州楼市复苏超预期。目前距离G20 会议召开只有一年半的时间。我们预计，浙江省，尤其是杭州市政府、企业和市民，将花大力气加大基础设施建设的力度，治理环境，提升城市规划的水平。
    尽管在历史上，其他国家举办G20 领导人峰会的城市公共开支并不大，但这是中国第一次举行类似规格领导人峰会。且城市吸引力的提升，不仅来自于基础设施的建设，更来自于筹备会议过程中社会文明水准的提升。
    我们预计，以G20 领导人峰会为契机，杭州的城市吸引力将进一步大幅提升。2015 年1 月，根据统计局数据，杭州房价同比下降超过10%，我们注意到杭州当地部分项目价格调整甚至达到20%。我们认为，相比全国，杭州楼市的调整更加充分，几乎挤出了所有外来需求和投资需求，冷冻了大量的自住需求。目前，杭州的限购已经解除，但长期房价下跌的预期尚未扭转。我们相信，G20 落地杭州和杭州城市吸引力的增强，有助于扭转房价大幅下跌的预期，推动杭州楼市复苏超预期。
    市场长期偏冷，而不是公司能力不足，是公司2014 年业绩不佳的原因。
    长期以来，公司超过60%的土地储备和超过85%的货值位于杭州，而剩余货值也位于受杭州辐射的浙江小城市。公司开发产品溢价能力突出，开发流程控制得力，资金成本不高，凭借自身的能力一直保持着杭州房地产市场领军企业的地位。然而，由于市场长期偏冷，公司必须追求适当的去化速度，因此在2013 年后牺牲了一些毛利。公司公告，2014 年公司营业收入增长13.3%，而净利润却下降41.2%，盈利能力大幅下降。这显示了在弱市中，公司重视现金回流，适当牺牲利润。但即使如此，公司仍然是杭州市场上开发能力最为均衡的本地企业。一旦杭州市场房价下跌基本结束，我们认为公司是最好的区域开发类公司标的。
    公司可销售资源丰富，经营的短期弹性较高。由于市场长期不佳，公司大量项目，如湘湖壹号、万家星城、金色江南、华家池等处于可销售或基本可售状态。一旦市场略有回暖，公司销量弹性较大。
    风险因素：杭州市场房价继续下跌的风险。
    盈利预测、估值及投资评级。我们给予滨江集团2014/15/16 年EPS0.61/0.74/0.86 的盈利预测，NAV14.42 元/股。给予公司NAV 平价，即14.42 元/股的目标价，维持“买入”的投资评级。