受益政策调整，销售走出低谷
    今年对公司销售额贡献较大的两大豪宅楼盘，均价7 万元/平米的武林壹号和均价5 万元/平米的湘湖一号，前三季度分别取得了22 亿元和8 亿元销售额的成绩，贡献全公司销售额的33%，是受益于限购放松和二套房首付标准调整的现实样本。我们认为政策转向和主力项目销售复苏使全年实现150 亿目标销售额的概率较大，同比13 年约增长10%。
    净负债率和短期偿付比率指标稍差
    受杭州市场拖累，公司净负债率在14 年中达到87%，短期偿付比率仅为0.4，一年内到期的非流动负债达50 亿，高负债率应将影响公司未来一年的拿地进度。
    估值：维持目标价8.4 元和“买入”评级
    公司近4 年PE 均值为6 倍，目前股价对应2014 年5.0 倍PE，处于底部区间，并且低于我们覆盖A 股公司平均6.6 倍的水平。我们基于14 年6 倍PE 给予目标价8.4 元/股。