滨江紫金府13年年底进入市场，项目14年实现销售12.36亿，万家名城2014年1月入市，14年实现销售11.62亿。另外，定位于高端的武林壹号，均价6.2万/平方，2014年实现销售33.42亿，相比2013年同比增加89.46%。滨江紫金府、万家名城的入市以及武林壹号销售井喷致使公司销售金额实现同比20%增加。2015年截止2月底公司累计销售金额为26.33亿元，同比增长44%。15年公司在售项目有武林壹号、湘湖壹号、金色黎明三期、金色江南、西溪明珠、城市之星和万家星城的现房销售，此外还有千岛湖的东方海岸项目等。
    杭州地产龙头公司,受益于G20峰会召开。公司是杭州市场的龙头企业，过去几年在杭州的市场占有率在6.7%-12%区间内波动，2014年占有率为8%，仅次于绿城和万科位列第三。根据杭州市电视台报道，杭州市目前已经获得2016年G20峰会的举办权。借着G20会议召开的东风，预计未来杭州的市政设施配套和整体环境会有明显改善,从而带动杭州房地产价值的提升, 公司在售项目中有60%以上分布在杭州, 未来将受益于杭州房地产市场销售和价格的回暖。
    向轻资产模式转型。公司已经确立“3个1/3”的战略规划，即1/3多的项目由公司自己拿地并开发销售；1/3与其他公司合作拿地建设；1/3为其他公司代建项目。公司已与小商品城、浙江中大、平安不动产等公司合作代建项目。其中,与小商品城合作的地王项目钱塘印象均价4.2万元，销售情况良好；与浙江中大合作的平湖项目自去年12月开盘以来，累计销售600多套，销售好于周边定价较低的恒大精装房项目，得到浙江中大的认可，目前两公司已签订战略合作意向，浙江中大在杭项目将全部委托滨江开发销售。与平安不动产合作方面，平安不动产在杭州和上海的项目将全部委托滨江集团开发，滨江集团最多投资30%，最少投资10%。值得一提的是，2014年在杭州拿地最多的企业正是平安不动产，滨江的代建业务空间巨大。公司在手代建项目管理费合计9个亿,预计将在未来三年内根据工程进度确认管理费收入。代建项目仅需要支付项目管理人员薪酬和税金，毛利率极高，10年至今公司累计销售代建项目150亿，随着市场规模扩大，代建业务对公司利润占比提高。作为一家具有20多年开发经验的专业房地产企业，公司将充分发挥专业开发商的开发、运营、管理能力和品牌优势，逐步由自主开发转向品牌输出，从重资产向轻资产经营模式转变。
    保持销售规模, 改善债务结构。公司中期战略方面包括了2个保持和 2个降低，即保持市场份额和销售规模,同时降低资产负债率和降低库存率。截止2014年三季度末,公司净负债率达到89%,公司今年公司会考虑发行公司债和中期票据,从而降低银行贷款的比例,目前已经公告了不超过30个亿的中期票据发行计划，公司债也在申报中,未来公司不排除增发的可能性。目前公司再融资选择较多，有利于降低公司资产负债率和财务成本。
    积极进军国际市场。公司2015年初开始积极进行国际资产配置，投资美国7040万美元房地产项目，其中纽约1040万美元，西雅图6000万美元。公司作为投资方，寻找海外当地代建方进行合作，开发的写字楼、酒店项目公司并不急于出售，而是选择长期持有，取得较为稳定的现金流。项目由合作方代建，项目完成后公司将持有物业。此举不仅为公司提供稳定现金流，还可以学习借鉴国际领先的合作代建开发模式，有利于在国内推广实施。
    投资互联网产业方向明确。公司计划将部分利润投资互联网产业，将利用自有资源和优势，发挥互联网的工具作用，最大化协同效应。公司3月16号发布公告，公司与专业从事互联网电子产品生产、销售的杭州沃安实业有限公司签订协议，以自有资金人民币1亿元，通过增资扩股的方式投资杭州沃安供应链管理有限公司。另外，公司已开展互联网行业人才招聘等前期准备工作。
    盈利预测与投资建议：我们预测公司2014－2016年的EPS分别为0.6元、1.17元、1.42元，按照目前的股价计算，对应公司的15年动态市盈率为10倍。公司作为杭州本地地产龙头房企，将充分受益于G20峰会召开带来的政策红利，2015年提出的转型互联网战略已经迈出一步,代建业务的规模扩大将给公司带来稳定的现金流收入，并有助于公司向低负债的轻资产模式转变。我们维持“买入”评级。
    风险提示：市场销售不及预期，转型互联网的业绩不确定性